【导语】四大矿山二季度整体产销表现较强，其中淡水河谷和力拓维持全年指导目标不变，必和必拓和FMG在暂时缺少新增产能的情况下，新财年的指导目标制定相对谨慎，不过基于已有项目在稳步推进，预计新财年仍能释放一定增量。整体来看，三季度四大矿山发运将继续增长。
2024年二季度产四大矿山铁矿石发运量同环比均有增量，其中FMG季度发运量创新高；必和必拓西澳皮尔巴拉业务在置换项目产能释放的支持下，季度、财年产量均达历史最高水平。
力拓：二季度销量同环比有所增长，产量同比下滑
力拓的铁矿业务分为西澳Pilbara和加拿大IOC两部分，其中Pilbara的产量约占总产量的95%。2024年二季度力拓皮尔巴拉地区铁矿石的产量为7948.1万吨（100%权益），环比增加154.3万吨，增幅2.0%，同比减少177.0万吨，降幅2.2%，尽管二季度生产效率的提升抵消了部分矿山枯竭的影响，但由于今年5月中旬发生的列车碰撞事故，导致了约6天的运力损失和一些矿山原料库存堆积。上半年产量为15742.0万吨，同比减少312.7万吨，降幅1.9%。发运量为8030.9万吨（100%权益），环比增加227.6万吨，增幅2.9%，同比增加119.1万吨，增幅1.5%，主要是得益于港口库存的释放。上半年发运15834.2万吨，同比减少331.6万吨，降幅2.1%。
从产量数据来看力拓主要的产品集中在PB粉与PB块，也是全球流通性最好的铁矿石品牌，次之为杨迪粉。分产品来看，二季度力拓PB粉和杨迪粉的发运量同比下滑明显，而增量主要来自SP10。由于老矿山的逐步枯竭，在替代矿山项目交付前，SP10产量的发运比例仍将居高不下。
整体来看，力拓维持2024年发运指导目标3.23亿-3.38亿吨不变，而2023年的实际发运量为3.318亿吨，在上半年整体发运同比仍有所下滑的进度下，力拓的铁矿石发运量后续依然有回升预期。
在未来产能规划方面，皮尔巴拉地区的Western Range项目建设进度已经达到70%，首个开采区域已经在二季度开发完成，未来将继续专注于破碎和筛选厂的建设。预计2025年产出首批矿石的计划不变。关于西芒杜项目进展，力拓季报中提到，二季度后，西芒杜项目有望在2025年首次投产，30个月后年产能达到6000万吨（力拓份额2700万吨）。
不过值得注意的是今年西芒杜铁矿接连出现暴力事件，预计未来相关的矛盾大概率仍将出现，并且几内亚政局动荡的风险也依然存在，所以西芒杜铁矿项目存在着进度不及预期的风险。
必和必拓：二季度产销同环比均增长
必和必拓西澳地区2024年二季度铁矿石的产量为7677.3万吨（100%权益），环比增加864.2万吨，增幅12.7%，同比增加405.6万吨，增幅5.6%；销量为7589.8万吨（100%权益），环比增加612.3万吨，增幅8.8%，同比增加472.6万吨，增幅6.6%。增量几乎都来自金布巴。一方面是得益于强劲的供应链表现包括港口去瓶颈工程（PDP1）带来的产量增长以及South Flank创纪录的产量，另一方面，上一季度的天气和杨迪矿区附近的森林大火使得基数较低。2024财年西澳地区的总产量达2.87亿吨（100%权益），比上年增长0.6%，处于其2024财年目标（2.82-2.94亿吨）的中间水平，同时刷新了西澳地区的产量记录。
必和必拓在产的矿区有C矿区、金布巴矿区、纽曼矿区和杨迪矿区以及其在巴西持股50%的Samarco矿区。新矿区南坡（SouthFlank）项目已于2021年5月投产，并在2024财年按计划完成了8000万吨/年的产能提升，达到满产状态。杨迪矿区由于矿山的枯竭，自2022年二季度开始产量便延续下降趋势。二季度分品种来看，除了纽曼矿区的产量出现小幅下滑外，其余矿种产量环比均出现大幅增加，其中金布巴的产量环比和同比均增长超过20%。
整体来看，必和必拓在前期产量表现一般的情况下，凭借二季度的强劲表现而达成了创纪录的财年产量。由于暂时缺乏新的产能投产，必和必拓2025财年产量仍然为2.82亿-2.94亿吨，目标较2024财年维持不变。在整体项目持续推进的情况下，预计未来产量仍将在指导目标区间内实现一定增长。
FMG：二季度发运环比增幅较大，完成财年目标
FMG2024年二季度铁矿石发运量为5370万吨，环比增加27%，同比增加10%，达到历史新高，主要得益于对2023年12月的火车脱轨和天气影响采取了恢复措施。2024财年总发运量为19160万吨，同比下降0.2%，达到指导目标下限。其中包含铁桥项目（Iron Bridge）的120万吨精粉，铁桥项目本季度出货量受到铁精粉库存湿度偏高影响，但目前库存湿度已经恢复正常，铁桥项目在7月份的发运量也达到40万吨，给2025财年开了个好头。FMG预计到2025年9月，铁桥项目产能仍能达到满负荷生产状态2200万吨。
从其分品种产量表可以看出，二季度混合粉和超特粉的发运环比增幅较大，其中超特粉贡献了绝大部分增量，其发运量同环比均增加60%，占FMG产品发运中的比例达52%，也显示出国内钢厂利润偏低的情况下，对低品矿较为青睐。
FMG二季度发运表现较好，在前期发运进度落后的情况下，最终仍完成了2024财年的年度发运目标。2025财年目标制定的相对谨慎为1.9亿-2亿吨，对比2024财年目标来看，下限下移200万吨，上限增加300万吨，显示出铁桥项目进展相对偏慢等因素还是带来了一定的不确定性。其中包括来自铁桥项目的500-900万吨。
VALE：二季度产销同比有所增长，环比增幅较大
VALE主要分三大矿区生产，分别是北部矿区、南部矿区、东南矿区。2024年二季度铁矿石粉矿产量为8059.8万吨，同比增长2.4%，环比增长13.8%，球团矿产量为889.5万吨，同比下降2.4%，环比增长5.1%。上半年总产量15142.4万吨，同比增长4.1%。铁矿石销量（包括粉矿、球团矿和原矿）达7979.2万吨，环比增加1596.6万吨，增幅25.0%，同比增加541.8万吨，增长7.3%，增量几乎都来自高硅产品。上半年总销量14361.8万吨，同比增加1358.6万吨，增幅10.4%。
北部系统位于巴西Para州的Carajas地区，是VALE最大的铁矿石产区，其产出的铁矿石（铁品位达到67%，以赤铁矿为主）被认为是世界上质量最高的矿石。二季度产量3953.4万吨，同比下降1.6%。得益于设施可靠性的提升，S11D矿区二季度产量再创新高达1952.2万吨，环比增加10.2%，同比增加1.9%。Serra Norte的产量由于原矿资源逐渐枯竭，产量出现下降为2001.2万吨，环比增加9.8%，同比下降4.7%，与矿山发展计划一致。
东南部系统位于米纳斯吉拉斯州的铁四角地区，产出的铁矿石品位在35%-60%之间，因此需要在选矿后才可运输出口。二季度产量2122.8万吨，同比下降2.6%，主要原因有：1）在Brucutu的优质铁矿石由于去年工厂转为湿法加工导致质量损失比例增加；2）对Itabira综合体的工厂进行了维护。这些影响因第三方采购增加而被部分抵消。
南部系统同样位于巴西米纳斯吉拉斯州的铁四角地区，其产出的铁矿石品位在35%-60%之间，得益于Vargem Grande综合体稳定的运营表现，且在2023年三季度进行了维护后，Paraopeba综合体表现大幅提升，特别是Viga工厂，二季度产量1983.6万吨，同比增加18.1%。
2024年VALE铁矿石生产目标维持在3.1亿-3.2亿吨不变，以稳产为主，二季度的产量表现增加了其实现目标上限水平的信心。
综合来看，四大矿山上半年供应总量为5.52亿吨，同比增加1.9%，按年度目标测算，若达成区间中间水平，则下半年四大矿山铁矿石供应总量约为5.77亿吨，较上半年增加约2500万吨。