一周大宗商品观点
【核心观点】大宗商品价格延续下跌趋势，在9月份美联储加息预期进入兑现阶段前商品市场价格或迎来调整和反转时机。
在上周的讨论中我们认为经过一段时间的调整，商品市场或迎来反弹的时机，前期基本面存在利好，且在最近几个月中存在超调的品种或率先反弹。本周国内大宗商品价格先涨后跌，现货价格方面，截止到22日，卓创资讯大宗商品价格指数收于103.77点，较上周同期下跌1.36%。期货方面，文华商品指数下跌0.63%，跌势明显放缓，其中工业品下跌0.75%，农产品下跌0.35%。
权益市场：全球股市延续向好趋势，日经225指数继续反弹，纳斯达克略有下跌；国内方面，A股本周录得下跌，北上资金维持流入状态，但市场交投情绪依旧不佳。权重股表现较好，50股指期货维持上涨趋势，300股指期货由涨转跌，500股指和1000股指期货继续下跌。
货币市场：离岸人民币继续修复，价格略有反弹；日元升值后结束两周调整贬值状态，再度转为上涨；美元指数维持偏弱震荡状态，本周录的下跌。
国内商品：国内商品本周仍下跌，趋势上先涨后跌，农产品表现好于工业品。从分板块看，上涨板块明显增多，贵金属价格延续上涨趋势，本周涨幅最大。不确定性依旧增加贵金属的买入需求，向好趋势总体延续；农产品中，油脂板块，表现相对较好，棕榈油上涨带动油脂价格走高；石油板块受宏观利空因素影响出现明显调整，石油及近原油端商品下跌较为明显。
从具体商品看，集运欧线继续下跌，本周跌幅超过10%，沥青、燃料油价格跌幅超过5%，对二甲苯、PTA、低硫燃料油、沥青等近原油端商品跌幅超过4%；玻璃、纯碱继续下跌，玻璃供给数据降至近年来同期低位形成对纯碱负反馈，导致库存压力持续增大；棕榈油本周上涨3.56%，涨幅最大，印尼强制性B40生物柴油政策及棕榈油减产带动棕榈价格重回涨势；有色金属中锌、氧化铝、锡涨幅超过2%，铅、铜有小幅下跌。
美联储释放强烈的降息预期，9月份降息只存在降多少的问题，且从释放信号和近期数据看，年底前仍有两次降息可能；美国大幅下修非农就业数据81.8万个，形成对市场利空引导，商品价格短期行情由涨转跌。当前商品市场仍未完全从衰退预期中走出来，风险预期和风险对冲需求推高贵金属价格，对依赖需求端的商品形成约束。从商品价格的角度看，整个商品的宏观环境是在好转的，叠加降息的预期，继续维持短期价格完成寻底这一观点。
国内宏观：国家税务总局18日发布的数据显示，七月，随着各项宏观政策效应逐步释放，市场主体销售收入稳步恢复，多个领域呈现积极亮点；发电数据亦能从侧面观察行业目前的状态，7月份，全社会用电量9396亿千瓦时，同比增长5.7%。1-7月，全社会用电量累计55971亿千瓦时，同比增长7.7%。
国际宏观：美国公布的8月Markit PMI初值显示，制造业PMI为48，仍处于荣枯线下方，不及预期；服务业PMI为55.2，超出预期的54；综合PMI为54.1，同样超出预期的53.2。其中，制造业萎缩速度创今年最快，再度推升美国衰退担忧；美国大幅度下修2023年4月至2024年3月期间的新增就业岗位数据81.8万，引发市场补充交易，原油等国际大宗商品转跌。
政策视角：瑞典第二次降息；美联储美国时间周三公布的7月货币政策会议纪要显示，“绝大多数”官员认为9月份可能适合降息。而根据会议纪要中的预测，除了9月，美联储在今年晚些时候至少还会再降息一次，明年将进一步放松货币政策；商务部等7部门发布《关于进一步做好汽车以旧换新工作的通知》；工信部等八部门发布公告，为贯彻落实《国务院关于印发<推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案>的通知》。
宏观数据
1、7月份我国市场主体销售收入稳步恢复。国家税务总局今天（18日）发布的数据显示，七月，随着各项宏观政策效应逐步释放，市场主体销售收入稳步恢复，多个领域呈现积极亮点。国家税务总局增值税发票数据显示：7月份，我国工业经济稳步恢复，工业企业销售收入同比增长6%，比二季度增速提高1.7个百分点。新质生产力加快成长，高技术产业销售收入同比增长13.3%。电子及通信设备制造、铁路船舶航空设备制造、新能源车制造等战略性新兴产业销售收入都保持了两位数的增长（12.1%、14.6%、26.7%）。
【分析】税务数据能够很好的反映经济主体的运行情况。根据国家税务总局数据，7月份增值税发票现实我国工业经济稳步恢复，较之二季度有明显提升，其中有关于新质生产力的行业表现较好。
2、根据澳洲气象局最新展望，厄尔尼诺-南方涛动（ENSO）目前呈中性。自2023年12月以来，赤道太平洋中部的海面温度（SST）已从厄尔尼诺水平逐渐降温，处于厄尔尼诺-南方涛动中性状态。太平洋中部和东部的深海浮出水面，使降温得以持续。不过，自上两周以来，冷水的范围和强度都有所减弱。大气模式，包括云和信风，目前与厄尔尼诺/南方涛动无关。
【分析】进入8月以来，澳洲气象局监测的太平洋表层海温下降趋势有所放缓，模型显示接下来更大概率仍将维持厄尔尼诺中性状态，这也意味着气候模式的转换节奏对年内的极端天气冲击概率的下降，尤其是对作物生长季的扰动因素或有减弱。而在过去的近一个月以来，北半球干旱天气有所缓解，包括美豆和印度稻米在内的供应预期较上半年也有明显转向宽松的可能。也因此，从目前宏观天气模式来看，中长期在田作物的供应基本面整体趋稳且相对略有增长的格局仍将是主要的市场驱动因素。
3、7月份，全社会用电量9396亿千瓦时，同比增长5.7%。1-7月，全社会用电量累计55971亿千瓦时，同比增长7.7%。从分产业用电看，7月，第一产业用电量142亿千瓦时，同比增长1.5%；第二产业用电量5656亿千瓦时，同比增长5.0%；第三产业用电量1871亿千瓦时，同比增长7.8%；城乡居民生活用电量1727亿千瓦时，同比增长5.9%。
4、美国公布的8月Markit PMI初值显示，制造业PMI为48，仍处于荣枯线下方，不及预期；服务业PMI为55.2，超出预期的54；综合PMI为54.1，同样超出预期的53.2。其中，制造业萎缩速度创今年最快，再度推升美国衰退担忧。
政策视角
1、国务院总理李强8月16日主持召开国务院第五次全体会议。李强强调要集中力量抓好改革部署的落实，以进一步全面深化改革为强大动力扎实做好各项工作，坚定不移完成全年经济社会发展目标任务。要以经济体制改革为牵引，聚焦财税体制改革、建设全国统一大市场、推进新型城镇化等重点领域攻坚突破。
2、商务部表示，计划对《鼓励外商投资产业目录》进行修订，修订工作将重点放在先进制造业、生产性服务业、数智技术以及绿色技术应用等关键领域。
3、8月16日，商务部等7部门发布《关于进一步做好汽车以旧换新工作的通知》（简称《通知》）。具体来看，这次的补贴标准大幅提高了。在汽车报废更新方面，补贴标准由原来的购买新能源乘用车补贴1万元、购买燃油乘用车补贴7000元，分别提高到2万元和1.5万元，都增长了一倍及以上。除了报废更新之外，这次政策还将置换更新也纳入补贴范围。国家直接向地方安排超长期特别国债资金，支持地方自主开展置换更新。
【分析】《通知》是在4月份《汽车以旧换新补贴实施细则》基础上的进一步调整，调整后补贴标准翻倍。《通知》中的补贴标准与此前7月24日国家发展改革委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》保持一致。1-7月份我国汽车产销量同比保持稳步增长，新能源汽车渗透率显著提高，其中7月份新能源汽车占比首次超过传统燃油汽车。汽车行业以旧换新政策在一定程度上刺激居民换新需求，但同样存在透支未来消费潜力的问题。7月份汽车进入传统淡季，产销节奏均有所放缓，需要警惕未来内外需所面临的压力。
4、8月20日，自然资源部出台了《关于保护和永续利用自然资源扎实推进美丽中国建设的实施意见》。自然资源部综合司司长杜官印今日在新闻发布会上介绍，《实施意见》提出大力推进新一轮找矿突破战略行动，推动能源和重要矿产资源勘探开发。
5、8月20日，工信部等八部门发布公告，为贯彻落实《国务院关于印发<推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案>的通知》，做好老旧新能源城市公交车辆安全有序更换动力电池工作，服务人民群众安全便捷出行。其中提出，应在确保整车安全的前提下实施，新能源城市公交车辆运营企业、动力电池更换服务提供商应具有法人资格，并遵循“谁主张、谁负责；谁更换、谁负责”的原则，严格落实安全主体责任。
【分析】公共交通也是我国城市交通体系中的主体。交通运输部数据显示，截至2023年底，全国公交车保有量68.25万辆(其中新能源公交车55.44万辆，占比81.2%)。
6、当地时间8月20日，瑞典央行宣布降息25个基点，将基准利率从3.75%降至3.50%，符合市场预期。瑞典央行表示，如果通胀前景不变，下半年还可以再降息两到三次。此前，瑞典央行在5月降息25个基点，在6月维持利率不变。
【分析】瑞典央行年内第二次降息，符合市场预期。瑞典央行再一次率先引领市场，且美联储进入本周后，官员持续出面引导降息预期，美元指数持续回落，贵金属受益上行，外盘金更是再创高值。美股录的小幅下行，日元端受到日本潜在的通胀加息风险，对于整体市场的流动性依旧持有谨慎态度。
7、8月21日，国家发改委、国家能源局发布的《能源重点领域大规模设备更新实施方案》指出，推进火电设备更新和技术改造。目标到2027年，能源重点领域设备投资规模较2023年增长25%以上，重点推动实施煤电机组节能改造、供热改造和灵活性改造“三改联动”，输配电、风电、光伏、水电等领域实现设备更新和技术改造。
【分析】《方案》的出台，旨在推动能源领域的设备更新和技术改造，以适应新型电力系统的发展需求，同时也是适应我国能源设备的更新周期，推动能源行业高质量发展、相应双碳目标的重要实施方案。从我国能源设备的建设、发展和更新周期来看，近几年即将或已经进入了能源设备更新较为集中的阶段，可以从以下几个方面来看：首先，《方案》中提到的时间和目标，是“预计到2027年，能源重点领域设备投资规模较2023年将增长25%以上”；另外，此前电网公司也曾表示将力争2027年实现电网设备更新投资规模较2023年增长52%；而除了电网，（据相关研究显示）我国光伏组件集中淘汰更新或将从2025年开始，届时将有大批量的光伏组件达到25年（粗略计算，从2000年开始建设算起）的使用年限需要退役。从建设周期来看，《方案》的出台为接下来即将到来的设备更新提供了政策指导和保障。另外，《方案》主要聚焦于火电、输配电、风电、光伏和水电等五个方面的设备更新和技术改造，为保障方案的实施，提出了加大财税金融等政策支持力度、加强要素保障等措施，并强调了聚焦重大技术装备“卡脖子”难题，积极开展科技攻关和创新成果产业化应用。
8、美联储美国时间周三公布的7月货币政策会议纪要显示，“绝大多数”官员认为9月份可能适合降息。而根据会议纪要中的预测，除了9月，美联储在今年晚些时候至少还会再降息一次，明年将进一步放松货币政策。纪要公布后，芝商所的“美联储观察工具”显示，市场预计美联储9月降息25个基点的概率为64%，降息50个基点的概率为36%。
9、8月23日，外交部发言人毛宁主持例行记者会。毛宁表示，得益于新能源产业的快速发展，中国已经成为世界上能耗强度降低最快的国家之一，还建成了全球最大最完整的新能源产业链，为世界提供了70%的光伏组件和60%的风电设备，为实现全球能源转型，绿色低碳可持续发展提供了重要的动力。毛宁强调，“需要指出的是，一些国家以所谓产能过剩为由打压中国的绿色产业发展，不利于全球应对气候变化的能力。世界需要的不是绿色壁垒，而是携手合作，共同实现绿色转型。”
10、住房和城乡建设部副部长董建国在新闻发布会上表示，研究建立房屋体检、房屋养老金、房屋保险这三项制度，构建全生命周期的房屋安全管理长效机制，上海等22个城市目前正开展试点。其中，房屋养老金个人的账户通过缴纳住宅专项维修基金已经建立起来，试点的重点是政府将公共账户建立起来。
产业观察
1、在美联储9月降息预期推动下，8月16日，海外贵金属震荡走高，其中黄金盘中单边上涨，国际期现货金价同创历史新高。截至当天收盘时，纽约商品交易所交投最活跃的12月黄金期货价格上涨53.8美元，报收于每盎司2546.2美元，涨幅2.16%。盘中最高触及每盎司2548.3美元，创下历史新高。
【分析】驱动黄金价格上涨的原因在于金融市场的不确定性因素，包括美联储即将开启降息周期、地缘政治冲突加剧、美国总统选举不确定性等事件。除不确定性因素的影响之外，投资需求的增加亦是一大助力，世界黄金协会最新报告显示，因欧美市场黄金ETF的强劲资金流入，2024年7月全球黄金ETF吸引了37亿美元，为2022年4月以来表现最为强劲的一个月，且为连续第三个月资金净流入。尤其是当月来自北美的基金录得20亿美元的净流入。往后看，市场分析人士表示，考虑到全球利率预期将走低，黄金的看涨前景仍未改变。而短期内，市场注意力将转移到杰克逊霍尔会议和美联储主席鲍威尔讲话上，以更多了解美联储降息路径。
2、7月，全球成交新船订单70艘449万载重吨，较6月大幅下滑，按载重吨计，下降幅度达53.9%。在7月的新船订单中，集装箱船成为占比最高的船型，按载重吨计，占7月全部订单的51%；其次是干散货船和油船，新船订单分别占7月全部订单的18%和17%。7月，韩国凭借大型集装箱船订单超越中国位居全球首位，按载重吨计，接单量占全球订单的55.9%。
【分析】从数据看，韩国新接订单落后中国三个月之后，韩国船企再度反超取得第一。但从累计数据看，今年前7个月来中国船企仍以60%的占有率瑶瑶领先，在全球造船市场中稳居榜首，力压韩国和日本。2024年全球造船需求强势，长远看全球航运船队老龄化和新能源化的必然趋势将拉动船舶更替需求持续扩大。根据中信证券研报，2024年开始全球新造船市场将进入“量价齐升”阶段，新船订单价值量将望迎来持续增长，2024-2032年新造船市场将出现持续的供需缺口，造船业景气上升趋势明确。船舶行业的景气度上升会带来对船舶用钢材，相关有色金属产品的需求。
3、国家统计局最新数据显示，2024年7月，我国挖掘机产量19965台，同比增长50.7%。2024年1-7月，我国挖掘机累计产量168624台，同比增长12.4%。
4、稀土：2024年第二批稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为135000吨、127000吨。2024年前两批合计稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为270000吨、254000吨。
5、钢铁：工业和信息化部办公厅发布关于暂停钢铁产能置换工作的通知。各地区自2024年8月23日起，暂停公示、公告新的钢铁产能置换方案。未按本通知要求，继续公示、公告钢铁产能置换方案的，将视为违规新增钢铁产能，并作为反面典型进行通报。
【分析】钢铁行业产能置换办法已经执行超过7年时间。追溯历史，《钢铁行业产能置换实施办法》最早由工信部在2017年发布，文件编号为工信部原〔2017〕337号，2021年对文件进行了修订，文件2021年6月1日起实施，直到2024年8月23日工信部发文暂停公示、公告新的钢铁产能置换方案。
钢铁行业产能置换办法第一版内容对产能置换设置等量置换，减量置换两种办法，按照不同区域对产能置换进行对顶，京津冀、长三角、珠三角环境敏感区置换比例不低于1.25:1，其他地区实施减量置换；2021年调整后对地区进行更细致划分，设置大气污染防治重点区域，包括京津冀、长三角、珠三角、汾渭平原等地区以及其他“2+26”大气通道城市，敏感区域置换比例调整为1.5:1，其他地区调整为1.25:1，满足特殊条件的重点区域置换比例可以不低于1.25:1，其他地区的置换可以不低于1.1:1。具体条件是指对完成实质性兼并重组（实现实际控股且完成法人或法人隶属关系、股权关系、章程等工商变更）后取得的合规产能用于项目建设时。
产能置换实施办法在推动钢铁行业化解过剩产能上成效卓越，有效推动了钢铁行业高质量发展。当前，钢铁行业供需关系面临新挑战，绿色低碳、结构调整、布局优化、兼并重组等对产能置换政策提出了新要求。钢铁行业产能置换到了需要调整的时候，我们理解后续产能置换政策需要匹配现阶段大规模设备更新改造相结合，对新的设备提出更高的要求，更好满足高质量发展需要，同时匹配双碳对行业发展的要求。
6、房地产：住房和城乡建设部副部长董建国称，为了打好商品住房项目保交房攻坚战，我部会同金融监管总局组织各地进行了一次“大起底”，全面排查在建已售未交付的商品住房项目，锁定了按照合同约定应该在今年年底前交付的396万套住房，作为保交房攻坚战的目标任务。
技术进展
1、技术动态：8月18日，由陕西煤业化工技术开发中心有限责任公司（以下简称陕煤技术中心）自主开发的世界首套非光气法TDI绿色合成工艺技术中试装置，在陕西渭南市华州区通过陕西省石油和化学工业联合会组织的72小时考核标定。该技术主要工艺包括合成、分离、水洗、热解4个工段。即以绿色化学品碳酸二甲酯替代剧毒的光气，与甲苯二胺在自主研发的专用催化剂作用下生成中间产物甲苯二氨基甲酸甲酯（TDC），经分离、水洗后，在专用催化剂作用下热解制备甲苯二异氰酸酯（TDI）。
2、技术进展：近日，由中国五环工程有限公司牵头开发的“控温甲烷化催化剂及工艺关键技术”通过了中国石油和化学工业联合会组织的科技成果评价。评价委员会认为，该技术具有自主知识产权，创新性显著，中试关键性能指标达到国际领先水平，建议加快工业化示范工程建设。
3、装备动态：8月17日上午，青海格尔木60MW液态空气储能示范项目压缩机组下线仪式在沈鼓集团营口透平厂区总装车间举行。据悉，该储能示范项目建成后将成为液态空气储能领域发电功率世界第一、储能规模世界最大的示范项目，其配套压缩机是世界最大规模水平剖分式离心压缩机。
4、装置动态：8月16日，湖北三宁化工有限公司酰胺及尼龙新材料项目双氧水装置成功投产，这是索尔维在国内的首套双氧水大型工厂授权装置，也是首套专门配套己内酰胺生产的过氧化氢大型工厂。该工厂单线年产20万吨的过氧化氢大型生产线，所生产的过氧化氢专供下游己内酰胺装置，广泛用于生产尼龙6（PA6）产品。
热点追踪
1、天气追踪
1）飓风“埃内斯托”：当地时间8月18日，热带风暴“埃内斯托”再次成为飓风，离开百慕大，向大西洋东北部移动，并向美国东海岸推进，产生的激流导致至少1人死亡。
2）美国国家飓风中心：热带风暴“霍恩”在夏威夷群岛东南偏东形成。
2、地缘政治：
1）【外媒：伊朗伊斯兰革命卫队称不会就哈尼亚遇刺事件采取“仓促行动”】综合路透社、美国有线电视新闻网援引伊朗媒体消息报道，伊朗伊斯兰革命卫队发言人纳伊尼当地时间20日表示，伊朗不会就以色列杀害巴勒斯坦伊斯兰抵抗运动(哈马斯)政治局领导人哈尼亚采取“仓促行动”，看到伊朗对以色列的报复“可能要等待很长时间”。
2）当地时间8月22日晚，也门胡塞武装发言人叶海亚·萨雷亚发表讲话称，胡塞武装袭击了两艘违反其禁令的过往船只。第一艘为红海上航行的油轮“SOUNION”号，另一艘为航行在亚丁湾附近和红海的“SW NORTH WIND I”号。胡塞武装表示两次袭击均精准命中。
3）乌克兰武装部队海军发言人普莱滕丘克当地时间8月23日证实，乌海军袭击了俄“高加索”港一艘载有油罐的渡轮，该渡轮已被摧毁，但他并没有透露进一步细节。他表示，该渡轮是俄罗斯军事后勤、运输燃料和武器的重要工具。俄罗斯克拉斯诺达尔边疆区行动指挥部此前称，“高加索”港口当地时间22日遭乌克兰导弹袭击，一艘载有油罐的渡轮被击中后沉没。
他山之石
1、【瑞银：金价企稳于2,500美元上方环境仍利好黄金】 “在触及历史新高后，市场似乎稳居2,500美元上方，”JoniTeves等瑞银策略师在电邮报告中称。“人们越来越关注即将到来的美国总统选举及其对财政政策的相应影响，”再加上对美联储的鸽派预期、美元走软和持续的地缘政治风险，这些都支撑金价。金价与实际利率之间的负相关关系“似乎正在趋于稳定”。