【导语】9月钢材品种先跌后涨，均价下移。成本下行提速叠加需求预期落空影响了本月下行的力度，环比来说跌幅略收窄一些。10月钢材市场继续关注供需博弈格局带来的基本面变化和政策涌现影响下需求预期能否进一步兑现，预期的落地与否和现实的强弱博弈或继续影响市场，整体或有筑底概率，为四季度集聚反弹力量做准备。
钢材市场传导式下跌和共振式下跌并存品种差异化减少
9月钢材品种除螺纹钢因为新旧标准更换下供需矛盾缓和导致价格上涨外，其它钢材品种集体下跌，成本线下移。多地雨水极端天气持续，需求跟进不济，叠加国内外经济面回暖集中在下旬，从而导致了全月价格的整体下行，9月份行情并未迎来如期的金九月，边际修复不及预期。钢铁产业链相关品种月内15跌1涨，跌幅低于3%的品种是冷轧板卷、中厚板、结构钢、不锈钢、拉丝材，螺纹钢涨幅在1.8%，其它品种跌幅在3.64%到9.2%。
纵向角度看，钢铁行业上下游重点商品价格呈现传导式运行，整体传导顺畅，跌幅较大商品集中在前端。整个钢铁行业下跌的主要推动力在于铁矿石和焦炭的成本下行推动，价值链传导明显。叠加需求释放有限的影响，淡季效应下的需求端的恢复不及预期影响了钢材价格的下跌。
横向角度看，钢铁行业诸多钢材品种则呈现共振式下跌，品种差异化减弱。钢材品种中镀锌板跌幅最大，达到5.04%；热轧板卷跌幅4.1%，跌幅居于第二；带钢跌幅3.69%，焊管跌幅3.29%，位列第三和第四的位置。反观原料端铁矿石跌幅6.73%，焦炭跌幅9.2%，废钢铁跌幅2.24%。
从整个钢铁基本面来看，开工方面，焦炭、热轧板卷、中厚板的开工均有下降，其它商品开工则有所回升，供应方面压力增加，对价格向上形成制约。从盈利水平来看，废钢铁、生铁、螺纹钢、镀锌板卷、焊管、拉丝材为正值，其它品种利润为负值。除焦炭和镀锌外，多数品种本月利润均出现不同程度的修复。
未来钢材市场波动预期升温 均价或有筑底概率
10月份钢材市场价格预期在供需恢复下出现试探性筑底的行情。主要受到供需博弈、龙头大厂出价变动、库存水平下降、宏观指标参差不一、季节性因素等的综合影响。
供需修复博弈继续加强
从供应端来看，考虑原料和中间品两方面。一方面是原料到成品钢材的变现过程。卓创资讯调研统计数据显示，截止到9月26日高炉开工率仍然在82.15%的相对中高位水平，较上月底略有上升。综合2021年至今的高炉开工率历史谷值66.73%和峰值86.43%来看，当下处于历史高低开工率水平的78.27%的水位线上。和去年同期对比来看，当下的水平略低于去年同期的水平83.83%。
另一方面则是钢材品种排产方面的一个指标检修损失量。以主流产品热轧板卷为例，10月份热轧板卷预估的检修损失量为216.22万吨，相较上月实际的检修损失量319.45万吨有所减少，即产生供应有增量的预期表现，从而略抑制钢材价格的上行；当然，由于钢厂或受到利润不足等影响产生阶段性检修现象，该检修损失量长期的影响有所减弱。
从需求端来看，同样需要考虑中间需求和终端需求两方面。中间商需求来看，短期的投机需求暂时告一段落，未来需要关注中间商的补库需求；而终端需求方面，地产方面，相关地产政策频出，需要关注未来地产市场好转时间点能否早日到来对于钢铁市场的影响，短期来看增量仍有限；家电和汽车需求则更多关注各地以旧换新和政策补贴下的终端商品需求释放带来的金九银十钢铁备货需求的释放。从最新的制造业PMI数据来看，新订单指数为49.9%，比上月上升1.0个百分点，表明制造业市场需求景气度有所改善。
龙头大厂出价下调
板材大厂的月度价格调整政策成为钢铁市场的一道风向标。
从10月份宝武、首钢、鞍本、山钢等大厂针对热轧板卷、中厚板、冷轧板卷、涂镀板卷等的订货指导价来看多数下调50-250元/吨，部分持稳或上调。整体来看，此次钢厂指导价调整对未来行情支撑效果平平。后期还需继续关注龙头企业的月度调价方向，若出现企稳或者反弹则对市场有一定向好预期，10月即将公布的新一期政策也值得关注。
工业品被动去库存周期下的钢铁库存处中位水平
卓创资讯通过研究统计局工业企业产成品和PPI同比数据，从中发现，当下正处于价格下降周期中的被动去库存阶段。同时，卓创资讯监测钢材（热轧、冷轧、中厚板、线材、螺纹钢）五大主流品种的库存数据发现，截止到9月底库存水平在1269.93万吨，接近历史平均水平1261.71万吨。
首先，长周期库存水平来看，选取2006年至今近19年的库存数据，当下的库存水位线距离历史最低值539.084万吨和最高值2598.51万吨处于35.49%的水位线水平，整体库存压力有限。
其次，中短周期库存水平来看，选取2022年至今近3年的库存数据，当下的库存水位线距离两年内的最低值1048.27万吨和最高值2215.012万吨处于19%的水位线水平。
备注：历史平均水平选自2006年至今社会库存的算数平均值。
再次，从月内短期水平来看，9月份的库存水平较8月份出现230.48万吨的减量。综合来看，当下的钢铁库存水平处于历史中位略偏低水平附近，整体库存压力有所降温，对价格形成一定中性略偏多的影响。
最后，通过库存的预期性表现来看。监测社会库存季节性指数可以发现，2024年整体的钢材社会库存水平表现要高于历史的库存指数，而当下去库存表现尚可。这也从侧面反应了2024年钢材价格下行出现的供需矛盾积累。（未完待续，见下文《毕红兵：稳增长政策密集涌现 观10月国庆后钢铁行情能否筑底成功（（下）》）