一周大宗商品观点
经历1月中旬的上涨之后，国内商品价格在最近一周再度陷入调整状态。
当前处于出节前最后一周，国内现货市场成交基本进入到停滞状态，现货价格仅停留在信号意义，成交量偏少，期货方面主要受宏观情绪的影响，这其中最重要的影响因素来自于海外市场，特朗普宣誓就职之后的一系列政策扰动市场。
在上周录得较大幅度上涨之后，本周商品价格总体下跌，商品综合指数下跌1.17%，其中工业品下跌1.6%，农产品上涨0.07%，贵金属在风险情绪的影响下录得连续五周上涨，本周上涨0.53%。
分板块看，前期领涨的石油板块调整较为明显，本周下跌3.2%，带动化工相关产品均有不同程度下跌，其中聚酯链下跌3.55%，塑化链下跌1.95%，受中美关系及天气因素影响，豆系，菜系产品有明显上涨。
春节前后假期因素会导致部分行业处于暂停状态，节后复苏节奏决定短期价格走势。
从统计规律角度看，大宗商品在春节后的价格并没有显著的季节性特点存在，但具体到个别商品上可能会存在惯性的春燥行情，因此在判断节后商品价格时要更加注意商品的个性化特点。
宏观数据
1、美国上周首次申领失业救济人数为21.7万人，为2024年12月21日当周以来新高，预估为21万人，前值为20.1万人。
2、进入1月中下旬，全国多个省份密集进入“地方两会”时间。截至1月19日记者发稿，已有上海、北京、江苏等20个省（自治区、直辖市）召开了地方两会，并公布了2025年经济增长预期目标。记者梳理发现，多数地方预期目标为5%或5.5%左右，海南、内蒙古、湖北、重庆预期目标分别定在6%以上或6%左右，显示出对未来经济发展充满信心。
3、2024年，全国固定资产投资（不含农户）514374亿元，比上年增长3.2%，其中，民间固定资产投资257574亿元，下降0.1%。从环比看，12月份固定资产投资（不含农户）增长0.33%。分产业看，第一产业投资9543亿元，比上年增长2.6%；第二产业投资179064亿元，增长12.0%；第三产业投资325767亿元，下降1.1%。
【分析】从固定资产投资增速看，全年增速呈先涨后降状态，全年累计数据较1-2累计数据下滑1个百分点，较一季度最高值下滑1.3个百分点。分产业看，第二产业投资增速实现两位数增长，明显高于第一和第三产业，第三产业累计投资自6月份开始即呈负增长状态。
分行业投资增速看，采矿业>制造业>农林牧渔业，分注册类型看外商投资企业投全年均呈负增长态势，2024年全年投资增速下滑10%。
2024年，制造业投资比上年增长9.2%，增速比全部投资高6.0个百分点。其中，消费品制造业投资增长14.7%，装备制造业投资增长9.0%，原材料制造业投资增长7.6%。制造业技改投资增长8.0%，增速高于全部投资4.8个百分点。制造业分行业看投资增速分化较为明显，其中电气机械和器材制造业投增速呈负增长，其他行业均呈正增长，其中铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业投资增速最快达到34.9%，有色金属冶炼和压延加工业和食品制造业增速超过20%。
2025年两新政策带动下，制造业投资或继续保持快增长全年固定资产投资增速或维持在4.5%-5%之间。
4、12月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.2%（增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率）。从环比看，12月份，规模以上工业增加值比上月增长0.64%。2024年，规模以上工业增加值比上年增长5.8%。 分三大门类看，12月份，采矿业增加值同比增长2.4%，制造业增长7.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长1.1%。
【分析】2024年工业生产稳步加快，增长速度明显好于消费行业。2024年规模以上工业增加值增速较上年加快1.2个百分点，从季度数据看一、二、三、四季度增加值同比分别增长6.1%、5.9%、5.0%、5.7%，其中12月份增长6.2%，增速较11月份加快0.8个百分点。9月末之后稳经济措施对工业生产刺激作用明显。2024年，在工业41个大类行业中，39个行业增加值较上年实现增长，增长面为95.1%，比上年大幅提高26.8个百分点；在统计的619种主要工业产品中，395种产品产量实现增长，增长面为63.8%，比上年提高3.6个百分点。
从产能利用率角度看，2024年，全国规模以上工业产能利用率为75.0%，较上年略回落0.1个百分点。分季度看，产能利用功率呈逐季回升态势，工业企业产能利用情况不断改善。
两新政策效果显著，带动相关行业和产品实现较快增长。在设备更新政策等因素带动下，船舶及相关装置制造、广播电视设备制造、锂离子电池制造等行业增加值较上年分别增长19.3%、16.1%、8.2%；农产品加工专用设备、包装专用设备、挖掘铲土运输机械等产品产量分别增长40.9%、24.5%、17.3%。
5、2024年，全国房地产开发投资100280亿元，比上年下降10.6%。2024年，房地产开发企业房屋施工面积733247万平方米，比上年下降12.7%；房屋新开工面积73893万平方米，下降23.0%；房屋竣工面积73743万平方米，下降27.7%。
【分析】2024年房地产市场延续下行趋势，房地产开发投资在2023年下降9.6%的基础上再度下跌10.6%，投资额略高于1万亿，低于2016年水平；房屋新开工面积降至7.3亿平方米，略低于2004年水平，为近24年新低，新开工面积关乎钢材、水泥等建材相关产品直接需求，单就房地产领域而言，建材需求相较于2019年最高水平下滑67.5%。
尽管房地产市场各项数据表现不佳，但边际总体在好转，从国房景气指数看，5月份之后数据持续好转，12月末数据较之5月份提升0.95个百分点。此前国家重视的库存问题在2024年下半年得以好转，但临近年末的两个月份竣工面积增加，待售面积再度提高至7.5亿平方米以上水平，库存压力会延续至2025年，“去库存”仍是2025年房地产市场要面临的重要主题之一。
2025年房地产市场仍面临“高库存”，“低需求”，“低供应”的特点，对大宗商品来讲仍对内需型产品构成负向激励作用，钢材、水泥、玻璃等需求依旧偏弱，对价格有负面影响。
政策视角
1、工信部：将启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案 加力推进大规模设备更新和消费品以旧换新。财联社1月21日电，国务院新闻办公室21日举行“中国经济高质量发展成效”系列新闻发布会，工业和信息化部相关负责人表示，下一步，将聚力推动存量政策和增量政策落地见效，促进工业经济持续平稳向好。启动实施新一轮十大重点行业稳增长工作方案，把这些行业规模大、关联广、带动强的效应充分释放出来。加大对工业大省、工业大市的支持力度。下一步，工业和信息化部还将加力推进大规模设备更新和消费品以旧换新，着眼“十五五”谋划推出一批重大投资项目。
2、中共中央、国务院印发《乡村全面振兴规划（2024—2027年）》提出，到2027年，乡村全面振兴取得实质性进展，农业农村现代化迈上新台阶；到2035年，乡村全面振兴取得决定性进展，农业现代化基本实现，农村基本具备现代生活条件。
3、央行等五部门在多个自贸区及海南自贸港等地区推出金融领域20条制度型开放措施，包括允许外资金融机构开展与中资金融机构同类新金融服务、支持依法跨境购买一定种类的境外金融服务、便利外国投资者投资相关的转移汇入汇出等。
4、特朗普称最早2月1日对中国商品征收25%的关税。外交部发言人毛宁回应表示，贸易战、关税战没有赢家。中方将坚定维护国家利益。
【分析】此前特朗普宣称对加拿大和墨西哥输美商品征收25%的关税之后，特朗普再度发布的新关税威胁。值得注意的是，特朗普并未如竞选之时所承诺的那样上台后立即开征关税，而是下达贸易调查令，或显示新一届政府对关税的谨慎态度。
5、六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》。主要举措包括：提升商业保险资金A股投资比例与稳定性；优化全国社会保障基金、基本养老保险基金投资管理机制；提高企（职）业年金基金市场化投资运作水平等。
6、美方称或于2月1日开始对中国加征关税，并提出要评估中美第一阶段贸易协议执行情况。商务部对此回应称，中方希望按照相互尊重、和平共处、合作共赢的原则，推动中美经贸关系稳定、健康发展。
7、美国总统特朗普表示，国会将通过美国历史上规模最大的减税法案；将要求石油输出国组织（OPEC）降低油价；将向沙特的MBS寻求1万亿美元的投资；将要求美联储立即下调利率。
8、美国总统特朗普23日在世界经济论坛2025年年会上发表视频讲话时表示，如果不在美国生产产品，就将面临“数千亿美元甚至数万亿美元”关税。特朗普说，他要向全球企业传达的信息是“到美国生产产品”，否则就必须缴纳不同数额的关税，这将导致数千亿美元甚至数万亿美元进入美国国库。他还承诺将在美国生产产品的企业税降至15%。
产业观察
1、汽车：乘联分会：1月1-19日，乘用车市场零售105.0万辆，较去年同期降5%，较上月同期降27%，今年以来累计零售105.0万辆，同比降5%。
2、据中国汽车工业协会充换电分会，截至2024年12月底，我国电动汽车充电设施总数达到1281.8万台，同比增长49.1%；其中公共充电设施357.9万台，私人充电设施923.9万台。2024年1-12月，我国电动汽车充电设施增量为422.2万台，月均增长35.2万台。
3、乘联会秘书长崔东树发文称，预计2025年总体汽车出口增速10%，达到700万台。纯电出口零增长，汽油车出口增9%，插混出口增70%。其中乘联会统计的乘用车出口预计在530万台，增10%。随着欧美电动化放缓，美国宣布退出新能源补贴政策，2025年电动车出口压力很大，2024年纯电动出口增速只有15%，2025年应该在零增长左右。
4、乘联会秘书长崔东树发文称，预计2025年总体汽车出口增速10%，达到700万台。纯电出口零增长，汽油车出口增9%，插混出口增70%。
5、据克拉克森初步数据统计，2024年全球海工市场成交企稳回升，共成交海洋工程装备订单209座/艘，金额约268亿美元，以金额计同比增长95%。
6、《2024年国内外油气行业发展报告》日前在北京发布。报告显示，2024年我国炼油能力持续小幅增长，炼油行业加速转型升级，将在“十五五”期间达到峰值。2024年，国内炼油能力已经达到9.55亿吨/年，较上年增长1930万吨/年，成品油产量下降，化工用油产量继续保持快速增长。根据目前在建、改扩建和拟建项目，预计我国炼油能力将在2028年左右达峰，峰值为9.8亿吨/年。之后部分落后产能继续退出，预计到2030年，国内炼油能力将降至9.6亿吨/年左右。
7、2025年1月中旬，重点统计钢铁企业共生产粗钢2072万吨，平均日产207.2万吨，日产环比增长0.3%；生铁1853万吨，平均日产185.3万吨，日产环比下降1.4%；钢材1972万吨，平均日产197.2万吨，日产环比增长3.8%。
8、1月23日，中国铝业公告，预计2024年实现净利润120亿元至130亿元，同比增加79%至94%。2024年，公司秉持极致经营理念，把握市场良好机遇，发挥全产业链优势，紧盯运营效率提升及成本精细化管控，实现高产稳产优产，经营业绩或创成立以来最佳。
他山之石
1、道明证券在报告中表示，美国总统特朗普威胁对原油在内的加拿大商品征收25%的关税，这将促使美国墨西哥湾沿岸炼油商寻找替代方案。炼油商可能寻求从其他来源购买重质含硫原油，可能来自石油输出国组织(OPEC)。“重要的是记住OPEC有约500万桶/日的闲置产能，主要是中质含硫原油，可能有助于补充任何减少的加拿大原油。”加拿大石油的主要替代来自伊拉克，该国每天出口120万桶重质含硫原油，主要销往亚洲。
2、美国总统特朗普向全球快速销售更多液化天然气(LNG)的计划可能面临困难，因为今年的供应能力有限，而且欧洲不愿承诺签订长期协议。“问题在于，天然气不是一夜之间就能找到的，”埃克森美孚欧洲总裁Philippe Ducom在柏林的Handelsblatt能源会议现场表示，“大量LNG新增产能要到2026-2027年才能投产。”