卓创大宗产经资讯（20250306）

卓创资讯李心悦 2025-03-06 19:46:17

隔夜商品市场概况

国际市场：

能源：市场对供应过剩预期加剧叠加贸易战担忧深化，悲观情绪带动国际油价日跌幅超2%，欧盘美盘时段下行趋势明显，布伦特击穿70美元/桶，WTI一度接近65美元/桶，尾盘小幅回弹，短期或存修复行情，但整体不改偏弱运行，关注底部企稳情况。

贵金属：美国小非农数据不及预期，劳动力市场放缓迹象引发对美联储最早在5月降息可能性的抬升，同时德国大规模发债计划以支持经济及国防建设政策落地，欧债利率大幅走高，欧元兑美元汇率持续上涨，令黄金价格高位震荡，基本金属明显转强。

谷物：中墨关税仍存调整空间，昨谷物盘面短暂反弹。美玉米种植面积预期增加，限制反弹势头。预计化肥种子成本上调将推高今年种植成本，关注月底种植意向报告。尽管中国反制且暂停三家对华资格，但昨盘大豆与小麦共同收涨。

油脂：中国两会经济增长目标对市场存在鼓舞，且关税政策担忧有所缓解，豆系回升。尽管原油下跌，但棕油受豆油拉动而上涨，关注下周马来西亚月度数据提供新的方向指引。

国内市场：

化工：市场对供应过剩预期加剧叠加贸易战担忧深化，悲观情绪带动国际油价日跌幅超2%，欧盘美盘时段下行趋势明显，布伦特击穿70美元/桶，WTI一度接近65美元/桶，尾盘小幅回弹，短期或存修复行情，但整体不改偏弱运行，关注底部企稳情况。

黑色：受海外市场关税消息反复扰动影响，商品大类整体偏弱，国内宏观政策预期较难形成短时正向提振；基本面来看终端钢材需求持续恢复但节奏较慢，供应端产量整体回升但累库压力有限，原料端铁矿石及焦炭价格仍维持下跌态势，也对整个黑色市场形成进一步的拖累。

产业观察

农业-种植：美玉米大豆展开春耕争地，前者占上风

美国农业部风险管理局表示，2025年美国玉米保险价格为每蒲4.70美元，高于2024年的4.66美元/蒲（这也是2021年以来最低值）。大豆保险价格定为每蒲10.54美元，低于2024年的11.55美元/蒲，创下2020年以来的最低水平，当时为每蒲9.17美元。

卓创资讯行业研究员孙光梅分析，由于大豆和玉米竞争春播面积，美国种植户正在进行玉米大豆种植的选择。保险补贴政策会影响选择，当前大豆玉米一降一升，种植户将根据大豆/玉米保险价格的比价关系来判断两种作物的相对盈利能力。当比价低于2.3水平时，农户选择玉米的可能性较高。目前美国大豆玉米保险价格比为2.24，而过去40年同期大豆/玉米价格略低于2.4。从化肥成本来看，尽管种植玉米化肥成本占比20%左右，明显高于大豆8.45的占比，但整体来看，种植玉米的吸引力比大豆更高，预计本月底的种植意向报告将体现玉米种植面积可能会显著增加，而大豆种植面积可能降低。此外注意到，无论是玉米还是大豆，受关税困扰种植成本上升和出口下降，将会带给种植户更多经济负担。美国对加拿大产品征收关税会进一步提高化肥成本（美国约85%的进口钾肥来自加拿大）。基于此，围绕加墨两国关税，美国农业部长正在与特朗普协调对加墨农业产业的具体豁免和例外情况，可能包括钾肥。

化工-库存：高库存和弱需求主导甲醇价格走弱

郑州商品交易所SA2505合约低开，盘中弱势震荡，最终收于1466元/吨，结算1490元/吨，昨结1531元/吨，较前一日下跌3.68%（来源：郑州商品交易所）

卓创资讯行业研究员彭小真分析，从供应端看，近期国内开工率回落但维持高位。据卓创资讯数据显示，截至3月6日，本周纯碱行业开工负荷率84.6%，较上周下降5.9个百分点。其中氨碱厂家开工负荷率88%，联碱厂家开工负荷率90.9%，天然碱厂开工负荷率64%。虽部分装置检修导致供应边际收缩，但行业整体产能释放仍较充足，供给压力未显著缓解。值得关注的是，华北氨碱厂纯碱周度毛利自2月27日当周的-123元/吨修复至-17元/吨，在利润修复背景下，供应充裕预期较强。近期供应收缩和利润修复对市场略有提振，但市场基本面由弱需求和高库存主导，截至3月6日，纯碱企业库存总量179.6万吨，环比下降1.7%，其中重碱库存92.7万吨，环比减少1.8%1，但库存同比增幅高达141.1%，仍处于历史较高水平，市场过剩压力未根本性扭转。总体而言，纯碱市场缺乏上涨动能，价格或维持低位震荡，中长期来看，需关注成本倒逼下的产能出清。

数据解读

原油-库存：美国商业原油库存超预期累库

截至2月28日当周，美国商业原油库存4.338亿桶，较前一周增加361.4万桶；美国汽油库存较前一周减少143.3万桶，至2.468亿桶；馏分油库存较前一周下降131.8万桶，至1.192亿桶；当周美国原油产量1350.8万桶/日，炼厂开工率85.9%。

卓创资讯行业研究员李心悦分析，截至2月28日当周，美国炼厂开工率较前一周下滑0.6个百分点，加工需求减少34.6万桶/日，因此，受加工需求走弱拖累，美国商业原油库存超预期累库361.4万桶。而成品油库存则显现去库态势，美国汽油需求四周移动平均值853.65万桶/日，较前一周增加13.73万桶/日，同比增长1.5%，馏分油需求403.43万桶/日，寒冷天气过后需求下滑15.2万桶/日。截至3月5日，国际油价大幅下跌，WTI主力合约结算价66.31美元/桶，跌幅2.86%，Brent主力合约结算价69.3美元/桶，跌破70，跌幅2.45%。欧盘美盘时段油价呈现明显的下行趋势，凌晨小幅回弹。自OPEC+维持增产决议后，市场对供需前景愈发悲观，叠加关税问题引发市场对贸易战升级的担忧，多重利空因素拖累油市情绪，WTI继跌破前期OPEC+减产维持的托底支撑位后，考验65美元/桶的位置，短期看油市或有超卖修复需求，但在明显的利空带动下，整体仍将维持震荡偏弱的趋势。