商品宏观观察

每日商品板块异动

人民币汇率走势/美元指数

商品领域跟踪

能源：地缘波动未定，能源企稳回升

截至3月21日，WTI结算价每桶68.28美元，比前一交易日上涨0.21美元，涨幅0.31%，布伦特结算价每桶72.16美元，比前一交易日上涨0.16美元，涨幅0.22%；HH天然气解散家3.975美元/MMBtu，跌幅6.4%；TTF天然气结算价44.855欧元/兆瓦时，跌幅1.13%；据卓创资讯数据监测，国内动力煤主产区价格持平。综合来看，国际油价和TTF天然气的价格运行逻辑主要围绕地缘展开，俄乌、红海两大地缘问题是价格止跌企稳的主要支撑。从本周的消息来看，美、俄、乌三方正在沙特利雅得展开会谈，目前透露出的消息来看有一定进展，尤其是体现在三方对于能源的协定方面，“互相不袭击能源设施”的协议若达成，可以加强欧洲和其他地区油气供应的稳定性，进一步收敛油气价格的波动区间。但同时，美国针对红海地区的军事行动也在周末进一步展开，据消息显示，目前超过75%的美国船只无法通过苏伊士运河，需要绕好望角航行，这也进一步提高了美国船只的运输成本，给能源局势再添变数。因此总体而言国际油价和TTF天然气目前初现持稳回升的苗头，但地缘这一支撑的变数较大，仍然需要观察局势发展，向上动力不够稳固。美国天然气价格随着气温的正常化继续高位回调，不可抗力的支撑逐渐消退后价格回归基本面运行，关注EIA的库存数据是否会进一步累库。国内煤炭保持稳定，供应充足的大背景下市场主要关注需求预期，目前进入电力的居民用能淡季，工业用电的表现成为关注重点，关注各行业开工变化情况。

农业：粮油共振下行，粮价仍难及去年同期

根据卓创资讯监测数据显示，3月21日全国玉米2197.19元/吨，较前工作日跌1.92元/吨，跌幅0.09%，月环比涨幅4.24%，同比去年跌幅5.84%。小麦2399.25元/吨，较上一工作日下跌2.25元/吨，环比下跌0.09%，月环比上涨1.01%，同比下跌12.8%。大豆持稳，豆油一级现货8363元/吨，较前日跌43元/吨，幅度0.51%。国内棕榈油现货港口24度均价为9752.5元/吨，较前日跌77.5元/吨，环比变化-0.79%。进口菜籽油和国标菜籽油市场现货同步上行20元/吨。

受需求拖累，国内粮食价格仍无法企及去年同期水平，深加工企业利润堪忧、需求不旺，南方饲料企业执行前期合同，尽管有进口量减少的利好支撑，但短期内在量价方面均未有明显体现。受关税及进口比价影响，国内饲料对进口原料失去兴趣，从1-2月进口粮食来看，与去年同期相比，降幅达35.2%。据美国出口周报，中国2024/2025年度从美国采购玉米数量降至8年来同期最低水平。小麦同比减少约96%、玉米同比减少97.1%、高粱同比减少37.5%、大麦同比减少37.6%。国内深加工企业方面，面粉、玉米淀粉价格稳定，下游对高价存抵触心理。油脂方面，中储粮将于周二（3月25日）拍卖16万吨国储进口大豆，这是自1月以来的首次拍卖，此前供应短缺导致多家加工商停产。能够看到，即使存在对美豆的反制，再加上国家对大豆拍储缓解供应担忧，但国产豆与豆油当前未有明显量价反应，反而因需求导致下行趋势。棕油方面，国内窄幅走低，产地产量环比小幅增加6.12%（3月1-20日数据），高溢价抑制需求，产地出口环比下滑14.2%（3.1-20日数据）。油脂类仅进口菜籽油和国标菜籽油市场现货价格略有上涨，也同步呈现共性问题即需求难放量。

金属：黑色成材弱势反弹 有色仍有上行支撑

根据卓创资讯监测数据显示，3月21日国内钢材现货市场窄幅上涨，铁矿石整体仍延续弱势。螺纹现货均价3211.9元/吨，涨0.19%；电解铜现货均价81530元/吨，跌0.01%。当日铁精粉价格多数下调，期货延续弱势，主导钢企压价招标下行，矿选心态松动，部分随行就市出货，但前期成本偏高的仍持货观望后市。近期较多钢企复产，铁水产量明显回升，支撑矿石需求。国内矿整体供应仍偏紧，矿选成本压力大，开工积极性不高。需求端来看，成材仍延续去库节奏，螺纹需求偏弱但库存处于同期低位，板材需求略放缓，库存小幅增加，对钢材价格方面的上涨动能或有不足。短期多数建材板块商品将受益于目前房地产销售价格的低位回升，预期边际改善助力远期定价阶段性反弹，但长期仍要观察国内重大项目实施所形成的需求拉动作用。同时有色方面也面临矿选成本压力问题，铜加工费倒挂逼持续，精矿供给趋紧格局或将进一步加剧。国内2月精炼铜进口量同比增长超14%，需求持续带动铜材产量的不断增加，未来铜价有望进一步获得上涨支撑。

热点简评

1.中国机械工业联合会最新数据显示，我国三个主要制造业行业，包括通用设备、汽车、电气机械和器材，1-2月份工业增加值增速分别为9.5%、12%和12%，高于全国工业增加值增速，对工业增长的支撑作用显著。不仅如此，今年前两个月，机械工业重点监测的122种主要产品中，88种产品产量实现同比增长，占比72.1%，再创新高。设备、汽车以及电气相关制品的增长主要在于自去年以来的设备更新政策和汽车消费补贴的带动，考虑到国内汽车销售价格的持续下降，工业增加值增长的背后更多是上产量的结果。在出口预期仍不明朗的情况下，关税政策影响将在3月以后逐步体现，机械制造供应端压力或有放大。

2.央行Q1货币政策例会：深化金融供给侧结构性改革相关工作，指出要引导大型银行发挥金融服务实体经济主力军作用，推动中小银行聚焦主责主业，支持银行补充资本，共同维护金融市场的稳定发展。央行对实体经济的支持态度仍侧重于银行发挥结构性货币政策工具作用，而宏观货币政策层面择机降准降息立场没有改变，也意味着短期市场流动性支持仍较为有限。

3.中国发展高层论坛2025年年会财办韩文秀：注重惠民生和促消费相结合，通过提高养老金水平、发放育儿补贴等方式，增强消费能力和意愿。加大与金融政策联动，对个人消费贷款和相关领域的企业贷款给予贴息。中央财政还安排奖补资金，支持地方打造更多消费新热点。消费支持没有超预期部分，消费能力和意愿的提升方面将令财政社会保障方面的支出进一步增长，地区间转移支付间接成为推动中西部地区城乡消费意愿提升的其中一环，而在消费贷方面仍面临较大的资金流向问题，换新政策形成的增量带动仍具有不确定性。

政策及事件关注

1.根据统计局及海关数据显示，1-2月汽油表观消费量2517万吨，同比下跌2.9%，柴油表观消费量3026万吨，同比下跌5.7%。表观消费量同比下滑主要受产量下降影响，1-2月汽柴油产量同比下跌5%左右。恰逢春节假期，基建工矿类等户外项目停工放假，加之LNG及新能源重卡替代，物流运输方面需求减少，柴油整体需求下滑；而汽油方面，考虑新能源替代作用日益增强，汽油需求提前达峰，市场需求下滑。

2.乌克兰总统泽连斯基23日晚在视频讲话中表示，乌克兰和美国代表团当天在沙特阿拉伯首都利雅得举行的会谈“非常有益”。

3.伊朗官方媒体22日报道，伊朗伊斯兰革命卫队展示了部署于波斯湾三座岛屿的新导弹设施，并表示这些武器的潜在打击目标是附近地区的“敌方基地、船只和资产”。

4.中国石油化工股份有限公司周日公布，受原油价格下跌和新能源行业汽车加速发展的影响，2024年净利润下降16.8%。中国石化在文件中表示：“2024 年，国际原油价格震荡下行，国内交通运输行业加速新能源替代......毛利率明显收窄。”

5.必和必拓首席执行官韩慕睿在中国高层发展论坛表示，预计未来十年全球铜供应缺口将达到1000万吨。到2034年的十年间，铜矿开采需要1.8万亿元人民币（2500亿美元）的增长资本支出。以全球范围内超大规模数据中心的建设热潮为例，它们将为人工智能发展提供强大的算力支持，需要大量的铜。

6.中国钢铁工业协会副会长姜维表示，供需失衡是当前影响行业发展的主要矛盾。控产、行业自律减产都是权宜之计。切实关闭新增产能入口，尽快畅通落后产能退出渠道，才是解决当前行业主要矛盾的关键。

3.24：美国3月标普全球PMI终值

3.25：美国3月谘商会消费者信心指数

3.28：美国2月核心PCE指数

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