一周大宗商品观点
【核心观点】市场围绕中美关税博弈展开，国内双降政策对数据影响有限，价格上表现为偏弱震荡趋势，随着谈判进程，若释放利好消息，价格上或有所修复，商品趋势以修复4月初缺口为主要目标。
进入到5月份之后商品市场总体延续节前疲软态势，商品价格总体下跌，商品与权益市场走势分化，受降息因素影响国内股市表现较强，上证指数上涨1.92%，深成指数上涨2.29%，目前上证指数已经修复完4月初形成的跳空窗口，深成指数仍未完成补缺口。美元指数保持震荡偏强走势，美债收益率连续两周上涨。
5月份第一周，国内商品总体下跌，商品指数总体下跌0.49%，其中工业品下跌0.57%，农产品下跌0.34%，农产品表现略强；从板块角度看，化工板块受聚酯链产品上涨带动，总体上涨，另外石油板块略有上涨；建材和煤炭延续下跌趋势，其中煤炭板块下跌6%，建材板块下跌超过3.5%。内盘金属类（氧化铝、碳酸锂、工业硅、硅铁、锰硅）、化工类（塑料、聚丙烯、PVC）、双焦以及纸浆创新低。股市政策助力后缓步回暖。
国内宏观：4月份国内出口保持韧性，出口数量上仍有上涨，但关税的冲击开始显性化，对美出口大幅下降，部分中游行业开工率出现超季节性回落，美国汽车零部件关税政策实施后半钢轮胎开工率骤降；五一假期期间，传统家电，电影消费表现一般，或反映前期政策边际效应在减弱，央行507新一轮政策效果仍待观察。
国际宏观：美国关税政策谈判正在进行之中，美国高调公布的“重大贸易协议”仅是与英国之间达成了一份模糊的协议，中美之间的谈判仍在进行之中，按照最新的公告中美经贸高层会谈取得实质性进展，但并未公布实际的具体变化；美日谈判暂未取得有效进展，后续谈判情况待观察。
政策视角：国内政策加速落地，降息降准政策在5月7日确定，但实际效果仍待观察，但政策公布后商品价格总体保持偏弱态势，显示政策并未超出市场预期。
降准降息侦测落地，高质量发展对冲外部冲击是政策主题。后续构建国家利益共同体是政策着重发力点，中美谈判已经开始逐步落定，国内出口或在5月份下降后再度回升，5月份开始或再度出现“抢订单”的趋势。
2025年“以我为主”的政策是交易的主要聚焦点，这关系短期市场的波动和方向，从中长期看，关注政策落地的实际效果，后续中美谈判的实际情况以及主要经济体的宏观政策协同情况。
从中观数据来看，近期国内地产、基建复工进度有序推进，符合季节性，景气度边际改善。对价格的影响相对有限。从各版块角度看，贵金属长期看多；基本金属供需偏紧，偏多看待；黑色链整体供需过剩，但缺乏进一步驱动。能化受原料影响较大；农产品基本面分化，目前不确定性较大，交易难度高于前市。
宏观数据
1、美国第一季度GDP季调后环比折年率初值为-0.3%，创2022年第二季度以来新低，预估为-0.2%，前值为2.4%。
【分析】美国关税政策扰乱全球供应链，影响到了美国经济的各个领域，企业囤货推升进口，消费信心因财务担忧走低。美国当前所面临的挑战并非单点爆发，而是多重因素交织的结果：面对贸易政策的不确定、企业提前备货，居民消费意愿走弱、以及劳动力市场的疲态初现，都在共同影响着第一季度GDP的增长。
2、4月非农就业人数增加17.7万人，预期增13万人；失业率保持在4.2%不变。
【分析】4月非农就业数据好于预期，医疗保健、运输和仓储行业的就业增长居前，而制造业就业人数减少。薪资增速温和放缓，有助于缓解通胀压力?。该报告表明，劳动力市场继续逐渐降温，这表明企业面临关税和金融市场动荡的高度不确定性，但并没有显著改变他们的招聘计划。大多数经济学家预计，惩罚性征税的影响将在未来几个月内显现。
3、美国3月商品和服务贸易逆差扩大至1405亿美元，远超预期的1372亿美元，较前值1227亿美元环比增长14%。具体来看，进口额激增4.4%，达到创纪录的4190亿美元，消费品进口量创历史新高，资本设备和机动车的进口量也有所增加。
4、美国上周初请失业金人数为22.8万人，预期23万人，前值24.1万人。
5、5月9日周五，海关总署公布数据显示，4月份，按美元计，我国货物贸易进出口总值5352亿美元，增长4,6%。其中，出口同比增长8.1%，进口同比下降0.2%。
【分析】4月份国内出口数据保持增长态势，增速较一季度进一步提升，显示出国内出口的韧性，外贸出口延续平稳增长态势。从结构上看，对东盟出口保持高增长，占比进一步提升，对欧盟出口增速较一季度略有下降，对美国出口由增转降，显示关税政策对外贸出口的影响已经进入到实质性阶段，前四个月我国对最终出口目的国（地）中有美国和英国出现下降，其他均保持上升姿态。
5月份开始关税对出口的冲击或表现更加明显，尽管中美双方已经存在谈判的 可能性，但要想彻底排除对国内出口的影响暂无可能。从侧面数据看，美国4月份集装箱进口量接近历史新高，但4月末后半段开始船舶运输量已经有大幅下降，5月份开始或持续在会具体体现在美国进口数据汇总，航运巨头马士基近期也表示，4月份美国和中国之间的集装箱货运量下降了30-40%。
政策视角
1、美国海关和边境保护局证实，加拿大和墨西哥制造的汽车零部件免于25%的关税，该关税于5月3日生效。
2、商务部表示，在充分考虑全球期待、中方利益、美国业界和消费者呼吁的基础上中方决定同意与美方进行接触。中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰作为中美经贸中方牵头人，将于5月9日至12日访瑞期间，与美方牵头人美国财政部长贝森特举行会谈。
3、中国人民银行行长潘功胜7日在参加国新办新闻发布会时表示，降准0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，并降低政策利率0.1个百分点，将公开市场7天期逆回购利率从目前的1.5%调降至1.4%。降低个人住房公积金贷款利率0.25个百分点。其中，五年期以上首套房利率由2.85%降至2.6%，其他期限的利率同步调整，预计每年将节省居民公积金贷款利息超过200亿元，有利于支持居民家庭的刚性住房需求，有助于房地产市场止跌企稳。另外还阶段性将汽车金融公司、金融租赁公司存款准备金率从5%下调至0%。
【分析】调整利率的目的在于刺激消费，缓解经济增长压力。尽管当前国内经济仍未出现明显的衰退，但来自外贸的压力依旧会对5月份之后的出口造成实质性影响。
4、5月6日，外交部发言人表示：“中方和欧洲议会决定同步全面取消对相互交往的限制”。在中欧关系预期加速改善之际，我们建议挖掘对欧出口链的投资机会。
5、美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在4.25%至4.50%之间，符合市场预期。这是今年1月以来美联储连续第三次维持利率不变。美联储利率决议公布后，交易员继续认为美联储将在7月之前降息，仍然预期今年将有三次降息。
6、多地跟进官宣下调公积金贷款利率。四川、安徽、海南、上海、重庆、长沙、石家庄等多地，自5月8日起调整个人住房公积金贷款利率，5年以下（含5年）和5年以上首套个人住房公积金贷款利率分别下调至2.1%和2.6%。
7、当地时间周四，英国央行宣布降息25个基点，将基准利率从4.5%下调至4.25%，为本轮降息周期的第四次降息，符合市场预期。货币政策委员会(MPC)以5比4的投票结果通过了此次利率决议，五位成员支持降息25个基点，两位成员支持更大幅度降息(50个基点)，另有两位成员投票决定维持关键利率不变。
8、商务部再次回应中美经贸高层会谈表示，美方想要通过谈判解决问题，就要在纠正错误做法、取消单边加征关税等问题上做好准备，拿出行动。中方不会牺牲原则立场寻求达成任何协议。
9、当地时间5月8日，英国和美国就关税贸易协议条款达成一致，英国政府同意在进口美国食品和农业产品方面作出让步，以换取美方降低对英国汽车出口的关税。美国将对英国制造的汽车关税降至10%，对钢材和铝材的关税降至零。
10、当地时间5月8日，欧盟委员会发布消息称，将向世贸组织投诉美国关税，并计划对950亿欧元的美国进口产品采取潜在反制措施，以应对美国关税。欧盟称将继续优先与美国寻求互利且平衡的解决方案。
产业观察
1、OPEC会议
1）石油输出国组织(OPEC)及其盟友同意在6月份再次提高产量，该组织领导人继续加速恢复供应，以惩罚超产成员国，此举导致原油价格暴跌。美原油周一（5月5日）大幅低开，一度下跌逾5%，最低触及55.30美元/桶，为4月9日以来新低。（注：4月9日美原油曾触及55.12美元/桶，为2021年2月以来低点。
2）克里姆林宫发言人Dmitry Peskov明确表示，俄罗斯将继续通过OPEC+合作机制来维持油价在理想水平。国际油价对俄罗斯的预算和经济而言都是一个重要因素，过高或过低的油价都会对全球经济产生不利影响。
2、汽车：
1）乘联数会预估，4月全国新能源乘用车厂商批发销量114万辆，同比增长42%，环比增长1%。综合预估今年1-4月累计批发400万辆，同比增长42%。
2）海关总署最新数据显示，2025年4月中国出口汽车62.0万辆；1-4月累计出口215.8万辆，同比增长15.2%。
3、航运：作为全球贸易的晴雨表，国际航运巨头马士基在周四公布利好财报的同时，也对关税冲击发出警告。公司报告称，2025年前三个月营收增长7.8%至133亿美元，息税前利润从去年同期的1.77亿美元跃升至12.53亿美元。同时鉴于宏观经济和地缘政治不确定性加剧，公司将2025年全球集装箱市场的增长预期下调至-1%至4%，此前的预期为增长4%。
热点追踪
2、政治局势
1）美国总统特朗普6日说，也门胡塞武装同意停止威胁中东水域航行安全，在此基础上美国将停止对胡塞武装的轰炸。也门胡塞武装发言人兼首席谈判代表阿卜杜勒-萨拉姆当地时间7日对此表示，胡塞武装的立场一直是自卫，只要美方承诺停止对也门的袭击并付诸行动，该组织也将对美方停火。但阿卜杜勒-萨拉姆同时表示，胡塞武装与美国的停火协议不会“以任何方式或形式将以色列包括在内”。当天以色列国防军表示，监测到一枚从也门发射的导弹落在以色列境外。
他山之石
1、【经济日报：楼市改善性需求进一步释放】文章指出，“五一”小长假，一些城市的楼市延续三四月份的活跃，热度依旧。这表明，一段时间以来，随着一系列调控政策持续落地见效，房地产市场呈现积极变化。下一步，还须持续巩固市场稳定态势，促进房地产市场平稳健康发展。
2、美国总统特朗普6日说，也门胡塞武装同意停止威胁中东水域航行安全，在此基础上美国将停止对胡塞武装的轰炸。也门胡塞武装发言人兼首席谈判代表阿卜杜勒-萨拉姆当地时间7日对此表示，胡塞武装的立场一直是自卫，只要美方承诺停止对也门的袭击并付诸行动，该组织也将对美方停火。但阿卜杜勒-萨拉姆同时表示，胡塞武装与美国的停火协议不会“以任何方式或形式将以色列包括在内”。当天以色列国防军表示，监测到一枚从也门发射的导弹落在以色列境外。