【导语】近期黑色系产品再次全面下跌，终端需求无起色，钢材价格未有止跌迹象，钢厂亏损范围扩大，且出货压力未有缓解，减产规模进一步扩大，原料端需求下降，矿价弱势运行。在宏观及基本面偏弱背景下，短期来看市场仍或继续探底，关注终端需求变化及政策端的情绪影响。
7月中旬以来，在终端需求低迷、宏观情绪悲观的大背景下，商品市场出现共振式下跌，随着恐慌情绪快速释放后，7月底股市的上涨激发了商品的做多情绪，叠加美联储降息预期越来越浓，黑色系品种也出现了一波较强的反弹。但进入8月，黑色系价格震荡整理后，整体再次弱势下行，原料降幅稍低于钢材。截至8月14日，铁矿石日照港PB粉现货价格在730-740元/吨，同比下滑11.87%。
宏观及基本面利空因素共振，黑色市场螺旋式下跌
一方面，宏观氛围整体偏悲观，海外整体宏观氛围较差。6月份美国ISM制造业PMI为48.5%，较上月下降0.2个百分点，连续3个月低于50%，连续3个月环比下降，显示美国经济增长正在逐渐降温，资金避险情绪增强。而国内总量政策刺激方面不及预期，大宗商品全线下挫，股市持续阴跌，整体对黑色也构成较大压力。另一方面，外需放缓、内需不足等导致钢厂亏损幅度扩大，进而引发对原料端的持续性负反馈，原料成本下跌导致黑色市场出现螺旋式下跌。
新旧国标切换叠加需求预期减弱，钢厂高炉检修增加
7月中旬新旧国标螺纹转换，在终端需求疲弱，下游承接能力不足的背景下，现货市场的抛压带动期货加速下跌靠拢现货，价格下行、亏损扩大的压力下，较多钢厂为了协同市场完成新老国标过渡，也为了降低库存，减缓资源供给压力，长、短流程螺纹钢产线开始出现不同程度减量。7月29日越南正式对中国和印度热卷启动反倾销调查，作为占到中国钢材出口量第一的国家，其反倾销调查对未来出口预期影响较大，另外泰国、土耳其等国家的贸易摩擦也将对中国钢材出口形成抑制。国内热卷在前期供给持续增加下，供需矛盾较为突出，库存持续高位，出口需求减弱的预期导致其价格持续下跌，钢厂亏损扩大压力下主动减产意愿增强，对铁水的承接能力开始下降，市场开始交易铁水产量下滑的预期，矿价出现下跌。
终端需求无起色，钢厂减产惯性下铁水降幅扩大
进入8月，高温多雨天气下，终端需求回暖的可能性较低，钢材价格未有止跌迹象，钢厂全面呈现亏损以及出货压力未有缓解，减产进一步扩大，钢材周度数据产量和需求齐下。根据卓创资讯统计，截止到8月8日，样本内134家建筑钢材企业建材产量下降至404.5万吨，且已低于春节期间的低产量，全样本热轧板卷周度产量下降至462.61万吨，已连续两周出现回落。钢厂减产继续兑现，根据卓创资讯统计，截止到8月8日当周，日均铁水产量下滑2.83万吨，直接利空原料，黑色期货创阶段新低，矿价再次回落。
短期基本面驱动偏空，等待终端需求好转
从产业逻辑链来看，一方面，目前钢材弱需求导致的负反馈进程再度延续，高炉检修继续增加，8月中下旬，仍有钢企高炉有检修计划，钢厂的惯性减产增加了铁水下滑的确定性，铁水未来2-3周仍有下降空间，铁矿石刚需继续承压。另一方面，此轮下跌行情中，铁矿石价格跌幅相较于钢材较少，截至8月14日，进口铁矿石较7月15日价格跌幅在11.9%左右，而钢坯价格已下跌12.9%，在铁水继续下降趋势下，铁矿石价格仍或补跌，进而钢材成本重心进一步下移，钢价延续弱势。因此在钢材供减需弱格局下，市场扭转颓势需要看到铁水产量达到低点，钢材总需求出现回升等。重点关注8月下旬出伏后的时间节点以及专项债发行、设备更新等相关进程。在此之前，市场基本面驱动依旧偏空，估值偏低下交易更多的是情绪变化，预计预期和现实的博弈在整个8月仍将持续。