隔夜商品市场概况
国际市场：
能源：国际油价震荡调整，若无重要利空消息，WTI70美元/桶的支撑力仍存。短期市场关注点仍在俄乌冲突的调停和和谈进展，关于OPEC增产计划的消息暂时不会计入国际油价。欧洲天然气价格连续两周下跌，在地缘和库存的支撑下本周有望止跌。
贵金属：美国核心PCE数据符合预期，但消费信心不足强化市场对美联储年内多次降息预期，美债利率显著下行，美国银行股齐涨，美元连续第三个交易日走强，贵金属市场面临去杠杆卖出压力，黄金价格继续下行；同时需求预期不足的影响正在上升，基本金属价格多数下跌。
谷物：上周五谷物全线收跌。重点关注美3月4日起将执行墨加关税、并对中国额外增10%的消息，市场人士担忧美国出口可能遭报复。南美出现降雨有助于阻止作物单产进一步下降，利空玉米大豆。
油脂：豆油持续回调，关税担忧加技术性抛盘所致收跌；棕油周线呈收跌、但月线上涨，主因消息面利好，如洪水导致生产中断，斋月前需求增加，2月底库存降至两年来最低，与欧盟贸易谈判已解决相关问题，本年度对中国出口将稳定在300万吨左右。
国内市场：
化工：聚烯烃震荡调整，成本端油价支撑趋弱，PE受投产和检修重启影响，供应端存压力，但农膜旺季需求预期或带动价格短期偏强运行。PP方面需求恢复弱于预期，短期或保持震荡偏弱。
黑色：海外关税政策反复叠加商品宏观情绪偏空，国内黑色系仍延续下跌。需求侧延续复苏格局但利多情绪有限，市场对国内宏观预期有待兑现，原料端供给侧调整预期发酵等待落实，市场整体窄幅震荡调整。
产业观察
原油-持仓：资金看空情绪加重
据美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至2月25日当周，纽约商品交易所WTI总持仓1768799手，较前一周增加16205手；非商业多头持仓较前一周减少854手，至330987手；非商业空头持仓159789手，较前一周增加25542手；WTI非商业净多持仓171198手，较前一周减少26396手。（来源：CFTC）
卓创资讯行业研究员李心悦分析，截至2月25日当周，WTI油价仍旧保持下跌态势，非商业净多持仓减少26396手，对应WTI周度跌幅约4.06%。从具体的持仓数据来看当周多头持仓仅略微减少，而非商业空头持仓增加25542手，涨至2024年1月以来的新高位，也是2022年以来92.6%的历史分位水平，资金看空情绪加重。除乌克兰冲突缓和预期使得油价承压外，伊拉克库尔德地区要恢复石油出口、美国消费者信心指数超预期下滑，供应端利空叠加宏观风险偏好下行也带动油价收出两条长阴线，油价跌破70美元/桶（WTI），但后又因美国撤销南美某国石油交易赦免而回归。2月28日美乌矿产协议并未达成，博弈方间仍然存在深刻的分歧，并且OPEC+产量协议也尚不明朗，警惕空头持仓历史高位背景下，后续受地缘反复和OPEC+支撑带来的更大的油价波动，短期仍围绕前期支撑位偏弱运行。
化工-价格：苯乙烯成本支撑减弱，市场震荡整理
截至2月28日，苯乙烯华东现货价格为 8450元/吨，环比微涨0.2%；苯乙烯期货EB2505收盘价为8370元/吨，环比下降21元/吨，跌幅为0.3%（来源：卓创资讯）
卓创资讯行业研究员彭小真分析，近期苯乙烯市场承压运行，后期供需改善或延续震荡格局。据卓创资讯数据显示，截至2月28日，华东市场、山东市场苯乙烯现货价格分别为8450元/吨、8460元/吨，环比微幅上涨，但同比仍处低位。成本端支撑减弱，截至2月28日，纯苯华东市场价格为7450元/吨，环比下降0.13%，同比下降12.11%。当前纯苯开工率维持80.77%高位，叠加进口量较高，纯苯-加氢苯价差收窄至45元/吨，苯乙烯非一体化装置现金流亏损严重，成本端支撑减弱，但仍有苯酚、己内酰胺需求扩张支撑，预期纯苯价格震荡偏弱运行。供应端，国内苯乙烯开工率维持75.99%历史高位，叠加苯乙烯与纯苯价差走扩，市场对供应宽松预期强化。需求端，受下游利润环比回落、部分行业开工率偏低制约，苯乙烯需求增量有限。下游综合开工率为60.47%，环比上升0.81%，同比下降3.05%；苯乙烯下游综合毛利环比下降27%，其中，ABS利润为203元/吨，PS利润为125元/吨，EPS利润为200元/吨，分别环比下降33.63%、23.68%、9.1%。供需矛盾下，短期苯乙烯市场承压运行，展望后市，随着下游新装置投产、家电和汽车产业链补库需求增加，或阶段性缓和供应过剩矛盾。
宏观视角
宏观-景气：2月制造业PMI50.2%，回升至扩张区间
2月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，比上月上升1.1个百分点，制造业景气水平明显回升。从企业规模看，大型企业PMI为52.5%，比上月上升2.6个百分点，高于临界点；中、小型企业PMI分别为49.2%和46.3%，比上月下降0.3和0.2个百分点，均低于临界点；从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，生产指数、新订单指数和供应商配送时间指数高于临界点，原材料库存指数和从业人员指数低于临界点。综合PMI产出指数为51.1%，比上月上升1.0个百分点，表明我国经济景气水平总体回升。（来源：国家统计局）
卓创资讯行业研究员赵渤文分析，2月受复工复产带动，企业生产经营活动明显加快，制造业PMI明显回升。从趋势上看，经历了1月的回调后，制造业景气数据重回修复趋势。
制造业PMI的分项数据来看，不同规模的制造业企业景气度因季节性而呈现走势差异：得益于快速复工复产，大型企业的景气修复速度较快，以2.6个百分点的涨幅重回扩张区间；中小型企业节后生产经营活动的恢复相对滞后，景气水平延续回落，但降幅收敛，目前仍然低于临界点。另外，从基本面来看，产需指数双双回升，价格指数持续上升：生产指数和新订单指数分别为52.5%和51.1%，比上月上升2.7和1.9个百分点，均升至扩张区间，制造业产需明显改善；主要原材料购进价格指数为50.8%，比上月上升1.3个百分点，制造业原材料采购价格总体水平有所回升。分行业来看，化工、有色、专用设备、汽车、电气机械等行业景气度领先，主要的驱动力在于“两新”政策带动，以及节后部分商品价格上涨；而建筑相关的黑色、金属制品等行业景气度偏低，与节后建筑行业的复工复产节奏较慢有关。
非制造业方面，2月非制造业商务活动指数为50.4%，比上月上升0.2个百分点，非制造业继续保持扩张。其中服务业PMI较上月下降0.3个百分点，录得50%，这一降幅的主要原因在于节假日效应消退，具体数据体现在消费相关的零售、住宿、餐饮等行业商务活动指数回落较为明显，但市场预期较好，连续五个月位于较高景气区间。建筑业商务活动指数回升明显，行业发展信心较足。
后期来看，企业对后期的生产经营仍保持乐观，制造业生产经营活动预期指数和非制造业务活动预期指数均保持高位水平。同时，即将召开的“两会”将给市场带来更多的乐观预期，而在经历了2月的宏观数据真空期后，3月的宏观数据将给市场带来更多信息和方向，景气指数有望继续延续当前的向上修复趋势。
宏观-金融：央行确保民企融资成本保持在较低水平
央行行长潘功胜透露，只要中国的通货膨胀压力不大，将确保民企融资成本在今后比较长的时间中保持在较低水平。（来源：上海证券报）
卓创资讯行业研究员曹慧分析，根据央行1月数据，目前国内民企贷款利率水平在3.5%左右，已经创下历史最低信贷利率水平。从当前企业经营预期来看，2月由于春节效应减弱后，大型企业景气回升显著，生产端景气走强，而中小型企业仍呈现预期偏弱态势，整体呈现出K型景气结构，也反映出阶段性市场信心仍相对不足的格局。央行表态对民企融资成本的低水平保持，一是体现出今年对企业支持力度的增强，二是表明现阶段央行利率政策层面仍有呵护市场意愿，或也意味着全年仍有降息的必要性。
宏观-贸易：美国1月贸易逆差扩大到创纪录水平
美国1月份商品贸易逆差达到创纪录的1533亿美元，远高于市场预估的1166亿美元。（来源：同花顺）
卓创资讯行业研究员孙光梅分析，根据美国商务部数据显示，2024年12月美国贸易逆差为984亿美元，而进入1月，上述数据已经达到1533亿美元的创纪录水平，仅从环比来看增长55.8%，增幅较上月扩大31.1%，其中进口增长11.9%，至3254亿美元；出口增长2%，至1722亿美元，预计接下来，美国的关税及贸易结构决定未来仍然无法缓解贸易逆差持续高位的现状。业内重点关注关税的执行情况，除了钢铝之外，美国接下来对木材进口进行新一轮关税调查，可能对进口木材征收更多关税（本轮调查将在270天内完成），而对加、墨的关税将于3月4日执行以及对中国持续增加关税10%。与此同时，也应该看到，各国对关税反制也将层出不穷，除中国外，欧盟表示计划对美国钢铝征收“对等关税”，此将进一步增加美国进口成本。关注农产品领域，作为主要的出口国家美国未来大豆玉米等出口面临的困境也将显而易见。我国是全球第一大农产品进口国，当前正运用国内国际两个市场、两种资源，把握好进口的节奏和力度，稳定市场供需，以保护好产业安全和农民利益为主要重点。
宏观事件关注
3.3：欧元区2月核心调和CPI、美国ISM制造业PMI
3.4：全国政协十四届三次会议、美国对加拿大和墨西哥加征关税生效
3.5：十四届全国人大三次会议、美国ISM非制造业PMI
3.6：美联储经济状况褐皮书、欧洲央行利率决议
3.7：美国2月非农就业人数、失业率