一周大宗商品观点
【核心观点】对于短期走势，承接前期事件驱动型的上涨，短期行情将以调整为主，原油、甲醇等商品或有较大调整，从已有趋势看，调整已经开始，方向已定。
过去一周国内商品市场表现总体分化，以原油为代表的国际商品价格开始出现调整，符合事件驱动型行情的特点，原油，甲醇的与事件关联度较强的商品均出现较大调整。国内属性商品延续偏弱状态，价格维持震荡特点。
商品指数总体延续震荡反弹状态，再次站上160上方，随着市场情绪的整体变化，商品的价格重心有所抬升，总体看商品价格并非由基本面改变而驱动，更多的是来自宏观事件和政策的驱动。在伊以冲突持续演进的过程中市场不断评估事件对大宗商品价格的冲击，尤其是对能化品种价格的影响，本周国内原油价格涨幅超8.8%，甲醇涨幅超5.8%，LPG涨幅近4.8%，聚酯链指数涨幅3.9%，供应扰动担忧驱动能化品种价格重心大幅上移。
从板块角度看，有色板块维持震荡运行，供需基本面结构带动品种走势略有分化；黑色链品种在反弹后维持震荡运行，现实需求转向淡季状态，供需矛盾愈加明显，价格突破缺少有利支撑；能化板块呈震荡上行走势，盘中出现反复，波动率维持高位，事件因素仍是最大因素。
但随着伊以局势趋向明朗，前期涨幅过大的商品或面临调整，符合预期对行情的驱动特点。
国内宏观；6月中旬出口增速下行趋势延续，内需表现结构性分化，投资端继续处于偏弱状态，商品房成交修复非常有限，能源价格将推动PPI反弹但幅度有限，实际经济增速下行趋势未改；当前中央财政积极发力，预计进一步在民生领域发力，但部分地区停止消费品补贴政策，仍影响市场消费预期。
国际宏观：中东局势升级带动原油，甲醇等关联商品大幅走高，带动能化板块整体走高。目前中东局势逐步走向明朗，冲突各方需要休养生息，关注后续谈判情况；6月美国FOMC美联储继续暂停降息，货币政策并非市场关注核心，三季度末货币政策或重回市场关注；尽管有市场观点认为降息会带来流动性，但需要注意的是当下的美联储利率仍处于高位，远未达到量变引起质变的状态，因此降息或不会带来预期的提振，反而有可能是衰退的触发点。
对于短期走势，承接前期事件驱动型的上涨，短期行情将以调整为主，原油、甲醇等商品或有较大调整，从已有趋势看，调整已经开始，方向已定。
宏观数据
5月宏观数据：
1）工业生产：5月份，规模以上工业623种产品中有326种产品产量同比增长。其中，钢材12743万吨，同比增长3.4%；水泥16500万吨，下降8.1%；十种有色金属683万吨，增长2.9%；乙烯303万吨，增长14.4%；汽车264.2万辆，增长11.3%，其中新能源汽车124.5万辆，增长31.7%；发电量7378亿千瓦时，增长0.5%；原油加工量5911万吨，下降1.8%。
【分析】5月同比5.8%，出口放缓所带来从需求向供给的传递可能是原因之一，可以看到同期产销率有所下降。从主要产品来看，产量增速较高的仍主要是工业机器人、集成电路、太阳能电池、汽车等领域；新兴产业产品中，增速较低的主要是智能手机，月度和年累计均在同比负增区间。手机内销增速较高，但出口增速较低。水泥产量同比降幅扩大，反映建筑业投资处于偏弱状态。
2）房地产市场：1-5月份，新建商品房销售面积35315万平方米，同比下降2.9%；其中住宅销售面积下降2.6%。
新建商品房销售额34091亿元，下降3.8%；其中住宅销售额下降2.8%。房地产开发企业房屋施工面积625020万平方米，同比下降9.2%。房屋新开工面积23184万平方米，下降22.8%。5月末，商品房待售面积77427万平方米，比4月末减少715万平方米。
5月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.7%，降幅比上月收窄0.4个百分点。其中，上海上涨5.9%，北京、广州和深圳分别下降4.3%、5.8%和2.6%。二、三线城市新建商品住宅销售价格同比分别下降3.5%和4.9%，降幅分别收窄0.4个和0.5个百分点。
3）在以色列对伊朗发动突然袭击后，全球最大的航运贸易动脉之一正在出现令人不安的迹象——部分船东开始主动远离霍尔木兹海峡这一战略要道，运费飙升24%。
4）国家能源局发布5月份全社会用电量等数据，5月份全社会用电量8096亿千瓦时，同比增长4.4%。从分产业用电看，第一产业用电量119亿千瓦时，同比增长8.4%；第二产业用电量5414亿千瓦时，同比增长2.1%；第三产业用电量1550亿千瓦时，同比增长9.4%；城乡居民生活用电量1013亿千瓦时，同比增长9.6%。1-5月，全社会用电量累计39665亿千瓦时，同比增长3.4%，其中规模以上工业发电量为37266亿千瓦时。
【分析】六大口径数据中，消费、服务业高于前值；工业、投资、出口、地产销售低于前值。生产法之下的GDP依旧较高，按照工业增加值、服务业生产指数公布值模拟，实际GDP同比大约在5.35%左右；支出法之下的终端需求则有所分化，其中消费明显超预期，出口、投资、地产销售不同程度放缓。
5）5月城镇社零同比增长6.5%，高于前值的5.2%。农村社零同比增长5.4%，高于前值的4.7%。5月家电零售同比增长53.0%；通讯器材同比增长33.0%；文化办公用品同比增长30.5%；体育娱乐用品同比增长28.3%；家具同比增长25.6%；金银珠宝同比增长21.8%；粮油食品同比增长14.6%；烟酒零售同比增长11.2%。
【分析】5月城镇社零同比增长6.5%，高于前值的5.2%。农村社零同比增长5.4%，高于前值的4.7%。5月家电零售同比增长53.0%；通讯器材同比增长33.0%；文化办公用品同比增长30.5%；体育娱乐用品同比增长28.3%；家具同比增长25.6%；金银珠宝同比增长21.8%；粮油食品同比增长14.6%；烟酒零售同比增长11.2%。
2、美国5月工业生产指数环比下降0.2%，弱于市场预期的0.1%增幅，4月数值则从零上调为0.1%。美国5月工业产能利用率为77.4%，而市场预期和4月数值均为77.7%。
3、5月美国通胀数据略低于预期，同比基本持平前值：CPI同比2.4%，前值2.3%，预期2.4%；环比0.1%，前值0.2%，预期0.2%。核心CPI同比2.8%，前值2.8%，预期2.9%；环比0.1%，前值0.2%，预期0.3%。从克利夫兰联储TrimmedMean CPI和亚特兰大联储粘性CPI来看，通胀广度和通胀粘性变化不大。
【分析】5月美国通胀数据略低于预期，同比基本持平前值：CPI同比2.4%，前值2.3%，预期2.4%；环比0.1%，前值0.2%，预期0.2%。核心CPI同比2.8%，前值2.8%，预期2.9%；环比0.1%，前值0.2%，预期0.3%。从克利夫兰联储TrimmedMean CPI和亚特兰大联储粘性CPI来看，通胀广度和通胀粘性变化不大。
政策视角
1、国家主席习近平出席第二届中国－中亚峰会并作主旨发言。峰会期间，习近平同中亚五国元首共同签署永久睦邻友好合作条约。峰会宣布签署共建“一带一路”、人员往来便利化、绿色矿产、贸易畅通、互联互通、工业、海关等领域12份合作文件。
2、6月17日，国务院国资委党委委员、副主任李镇在国有企业改革深化提升行动2025年第二次专题推进会上表示，国资国企要注重规划引领，系统衔接国家重点产业发展战略，科学制定国资国企“十五五”规划，坚决避免“内卷式”竞争和盲目多元化。
3、美国白宫发表声明表示，美国总统特朗普与英国首相斯塔默共同宣布了贸易协议的一般条款。美国计划为英国汽车进口设定每年10万辆的配额，征收关税税率为10%。英国承诺，努力满足美国对输美钢铝产品供应链安全以及相关生产设施所有权性质的要求。
4、欧盟委员会17日提出一项立法提案，欧盟将在2027年底前逐步停止进口俄罗斯的天然气和石油。该提案提出，在2027年底前逐步淘汰直接或间接从俄罗斯进口的管道天然气（PNG）和液化天然气（LNG），同时彻底停止进口俄罗斯石油。
5、多家日媒刊登日本汽车行业人士提醒政府在对美关税谈判问题上不要仓促妥协。自4月份以来，日本与美国已经进行了6轮部长级关税谈判，被寄予厚望的加拿大G7峰会上的日美领导人会晤，也未取得进展。日本是出口型大国，汽车行业被视为该国经济支柱，美国政府则频频高调挥舞关税武器，双方让步看上去都不会轻易发生。美日关税谈判可能走向长期化。
6、据新华社报道，从有关部门获悉，消费品以旧换新加力扩围政策没有变化，补贴资金使用进度符合预期，第三、四季度中央资金将陆续下达。据了解，今年以来，按照党中央、国务院部署，国家发展改革委、财政部、商务部等相关部门共同落实加力扩围实施“两新”政策，延续2024年好的经验做法，直接向地方安排3000亿元国债资金加力扩围实施消费品以旧换新，在今年年度内全年实施。今年1月和4月已分别下达两批共计1620亿元中央资金，支持地方做好一、二季度消费品以旧换新工作。后续还将有1380亿元中央资金在三、四季度分批有序下达。
7、美联储宣布维持基准利率不变，点阵图延续年内两次降息预期，明年降息预期被削减至一次。将联邦基金利率目标区间保持在4.25%至4.50%之间，符合市场预期。这也是自1月以来，美联储第四次决定维持利率不变。点阵图显示年内保持两次降息预期，明年降息预期被削减至一次，经济展望显示美联储上调年内通胀预测、下调经济总量预测。
8、中国人民银行行长潘功胜6月18日在2025陆家嘴论坛上宣布八项重磅金融开放举措：一是设立银行间市场交易报告库；二是设立数字人民币国际运营中心；三是设立个人征信机构；四是在上海临港新片区开展离岸贸易金融服务综合改革试点；五是发展自贸离岸债；六是优化升级自由贸易账户功能；七是在上海“先行先试”结构性货币政策工具创新；八是会同证监会研究推进人民币外汇期货交易。
9、广西壮族自治区商务厅发出《关于暂停2025年广西消费品以旧换新补贴活动的通知》。《通知》称：从2025年6月20日24:00起暂停汽车置换更新、家电以旧换新、3C数码购新、电动自行车以旧换新、家装厨卫“焕新”补贴活动。其中，参加汽车置换更新补贴活动的，消费者需完成购买新车手续（以机动车销售统一发票开具时间为准），并于6月20日24:00前通过云闪付汽车置换活动专区提交机动车销售统一发票锁定名额，名额锁定后，需于2025年7月20日24:00前提交完整的申报资料，逾期未按活动规定完成材料提交的，将不予受理。汽车报废更新补贴活动按原政策继续实施。
10、北京市商务局发布《关于进一步扩围2025年消费品以旧换新补贴商品的公告》。在实施汽车、家电、电动自行车、手机等数码产品补贴政策的基础上，进一步扩围补贴商品品类。《公告》提出，聚焦智能化、适老化需求，对在京个人消费者购买智能马桶、智能门锁、扫地机器人（含洗地机、扫拖一体机）、垃圾处理器等4类智能家居产品给予补贴。
【分析】。
产业观察
1、光伏：中国光伏行业协会本周召开的会议主题仍是关于“限产保价”。知情人士称，光伏三季度将迎来更大力度减产，预计开工比例将环比降低10%-15%左右。同时，针对“低于成本销售”的严控政策同步落地——第三方专项审计组将全面进行审计，深挖低价销售证据，对违规的企业采取多样化措施，“以次充好”的产品销售行为也将迎来整顿。
2、农业农村部最新发布，立夏以来，我国夏粮小麦自南向北陆续成熟收获。截至6月18日，收获进度已达96%。“三夏”期间，全国小麦大规模机收基本结束。今年夏收全国投入联合收割机80多万台，单机日均收获面积达80亩，效率比5年前增加了30%以上。各地趁晴加快收获，麦收总体进度比常年快了2至3天。各地既抓机收进度，也抓收获质量，深挖机收减损潜力，预计今年全国小麦平均机收损失率继续控制在1%以内的较好水平，为夏粮丰收到手和全年粮食稳产保供提供有力保障。
3、从淡水河谷获悉，16日，公司已获得巴卡巴（Bacaba）铜项目初步许可。巴卡巴铜项目位于巴西帕拉州卡南都斯卡拉加斯市，旨在延长索塞古（Sossego）采矿综合体的服务年限，将在其8年的矿山寿命周期内，年均贡献约5万吨铜产量。项目实施阶段投资将达到约2.9亿美元，计划于2028年上半年启动生产。这是淡水河谷拟于卡拉加斯地区开发的一系列铜项目中的第一个，是公司未来十年铜产能翻番战略目标的一部分。
热点追踪
1、天气追踪
1）自然资源部与中国气象局联合发布地质灾害气象风险预警。2025年6月17日20时至18日20时，广东北部和西南部、广西北部、东部和南部、四川东北部、云南南部、西藏东南部、陕西南部、甘肃东部和南部发生地质灾害的风险较高（黄色预警）。
2、政治局势
1）以色列伊朗冲突持续，以色列总理内塔尼亚胡称以方行动不会停止，正有系统地摧毁伊朗核目标；以军证实袭击伊朗国家电视台大楼；受袭击影响，以色列海法炼油厂所有设施已被关闭。
2）以色列袭击伊朗并导致军事冲突升级，当地人员面临严重安全风险。外交部及有关使领馆正会同相关部门全力做好在伊朗和以色列的中国公民安全保护工作，迅速组织撤离中国公民。
他山之石
1、光大证券研报表示，原油运输风险上升叠加对伊原油制裁可能性，油运景气有望回升。本轮伊以冲突对原油和油运市场的影响包括：（1）地缘冲突加剧导致原油运输风险加剧。（2）对伊朗石油生产销售的制裁可能加剧，有望释放油运合规需求。此前油运市场面临淡季导致的供需压力，运价承压，地缘政治冲突有望使油运价格压力得到缓解，看好运价进一步回升。
2、华泰证券研报称，北京时间6月19日（周四）凌晨美联储将公布6月议息会议决定，虽然中东地缘政治冲突推高油价，但预计目前对美联储影响有限，美联储主要关注国内就业市场和通胀的走势：就业市场有序降温、关税对通胀传导暂不明显，因此预计美联储6月会议上将维持利率不变，同时下调2025年增长预测，并上调通胀预测；前瞻指引方面，预计鲍威尔强调未来政策利率路径依赖于数据。往前看，华泰证券维持美联储大概率在9—12月预防式降息两次的基准判断，但若数据强于预期或财政法案宽松超预期，降息预期或有回撤。