【导语】国庆后铁矿石价格先涨后跌，节后宏观乐观情绪走弱，黑色板块呈现高开低走，现货价格有所下调，短期政策仍需观望，产业面预期谨慎，预计市场维持宽幅震荡。
国庆假期归来，铁矿石现货市场价格受节前黑色产品拉涨影响重心上移，但趋势先涨后降，截至10月11日，铁矿石日照港PB粉现货价格在768-780元/吨，较9月30日下跌3%。近期黑色产业层面矛盾不明显，宏观预期对期货盘面影响较大，市场情绪对价格影响更为敏感，节后宏观乐观情绪走弱，黑色板块呈现高开低走，现货价格有所下调。
下游成材库存同比偏低 宏观乐观情绪回落
节后成材需求表现尚可，螺纹向去年同期水平靠近，热卷则回归到往年同期常态区间，需求端的改善首先是由于高温天气结束，户外施工条件好转，对建筑钢材的消耗增加；其次是宏观政策方面提振市场信心，市场投机需求增加，二三线贸易商操作积极性增加。库存来看，节后螺纹钢社会库存由降转增，小幅增加，主要原因在于，假期钢厂生产持续，部分钢厂复产，产量继续增加，库存增幅扩大，但仍明显低于去年同期；热轧板卷社会库存有所下滑，出货低价相对顺畅，且总库低于去年同期，降至历史同期常规水平，钢材整体库存压力不大。整体来看，成材供需矛盾不明显，需求方面对当前钢价形成一定支撑。但节后未释放新增量政策，市场宏观乐观情绪有所回落，前期高位拿货贸易商存在恐高心态，多逢高兑现利润，落袋为安心态，整体节后钢材价格下跌调整，带动原料价格也有所下行。
钢企利润好转，生产积极性提升，需求边际改善
随着9月底钢材价格积极上涨，钢厂利润修复，国庆前后钢企利润在200-600元/吨不等，虽然节后钢价冲高回落，但相较9月份的低点，依然有超过400元/吨的涨幅，而原材料涨势也略有放缓，钢铁产业链毛利润多有改善，截止到10月10日，螺纹钢毛利点数据为382.38元/吨，较上月同期增加376.53元/吨，较去年同期增加676.03元/吨；热轧板卷毛利点数据为79.13元/吨，较上月同期增加224.53元/吨，较去年同期增加254.03元/吨。因此国内钢企纷纷增产增效，生产积极性明显提升，后续铁水产量继续增加预期较强。
政策仍有空间，市场宽幅震荡
目前政策驱动弱化，铁水产量回升的确定性以及钢材库存的预期压力导致黑色盘面震荡运行。后期市场重点关注两方面，一方面，由于节后政策力度不及此前预期，节前宏观利多形成的估值溢价持续向下修正，但近期政策的预期差仍是对黑色价格波动最重要的影响因素，若后续财政政策不能显著超预期，预计对经济的作用主要表现为托底。同时也要关注财政政策是否能体现到刺激和提振钢材市场用钢消费增长这个维度，切实改善钢材消费。另一方面，从铁矿基本面来看，目前黑色产业进入复产窗口，市场当下交易的主要点在于钢厂高利润下铁水回升速度过快，终端短期内可能无法有效消化产量，加上需求季节性转弱，库存压力增加或导致钢材利润被压缩，带动原料价格下跌。总的来说，近期政策仍有空间，而基本面预期跟政策预期劈叉，在黑色交易再次回归商品基本面之前，市场宽幅震荡。