毕红兵：阳春三月关注钢铁需求兑现进度（上）

卓创资讯毕红兵 2025-03-04 15:14:10

【导语】2月钢材品种涨跌互现。需求恢复差异化叠加宏观定价逻辑驱动增加影响了2月的行情表现。3月钢材市场定价逻辑继续以宏观定价为主，辅助供需博弈格局带来的基本面变化和政策调整影响下需求预期能否进一步兑现，预期的落地与否和现实的强弱博弈或继续影响市场，整体或有反弹概率出现。

钢材市场需求恢复差异化品种存涨跌互现格局

2月钢材品种在需求淡季效应影响下供需矛盾继续存在，由于需求恢复存在差异性，从而产生了钢材品种涨跌互现的现象。成本线波动、资本市场表现平平、需求恢复差异性，叠加国内外经济数据喜忧参半，从而导致了全月价格的涨跌互现格局。2月份需求的边际修复不及预期。钢材产品中月内5跌5涨，上涨品种是镀锌板、带钢、焊管、不锈钢，其它品种下跌为主。

纵向角度看，钢铁行业上下游重点商品价格呈现传导式波动，整体传导并无完全顺畅，跌幅较大商品集中在前端。整个钢铁行业下跌的主要推动力在于焦炭和废钢铁的成本下行推动，而上涨的推动力则在于铁矿石，由此成本方面涨跌互现格局下整体价值链传导并不明显。叠加春节后钢铁需求释放差异化的影响，从而形成了钢材价格的涨跌互现格局。

横向角度看，钢铁行业诸多钢材品种则呈现相对共振式下跌，品种差异化增加。钢材品种中月度环比变化中冷轧板卷跌幅最大，也仅有0.58%；结构钢次之，跌幅0.29%；反观上涨品种中，型钢月环比上涨1.68%，成为涨幅最大的品种，带钢次之涨幅在1.24%。反观原料端铁矿石涨幅4.11%，焦炭跌幅6.8%，废钢铁跌幅0.01%，焦炭跌幅最强。

从整个钢铁基本面来看，开工方面，废钢铁、冷轧板卷、中厚板的开工均有下降，拉丝材持平，其它商品开工则稳中有所回升，供应方面压力集中在成品钢材，对价格下跌略有一定影响。从盈利水平来看，型钢为负值，其它品种利润为正值。除焦炭、废钢铁、热轧板卷、结构钢外，多数品种本月利润均出现不同程度的回升。

未来钢材市场波动预期升温均价或有反弹概率

3月份钢材市场价格预期在定价逻辑逐步从基本面定价转移到宏观定价逻辑的背景下出现试探性反弹的行情。主要受到供需博弈、龙头大厂出价变动、库存水平下降、宏观指标参差不一、季节性因素等的综合影响。

供需博弈继续加强

从供应端来看，考虑原料和中间品两方面。一方面是原料到成品钢材的变现过程。卓创资讯调研统计数据显示，截止到2月底高炉开工率在81.8%的相对中高位水平，较上月底有回升。综合2021年至今的高炉开工率历史谷值66.73%和峰值86.43%来看，当下处于历史高低开工率水平的76.5%的水位线上。和去年同期对比来看，当下的水平高于去年同期的水平80.76%。

另一方面则是钢材品种排产方面的一个指标检修损失量。以主流产品热轧板卷为例，3月份热轧板卷预估的检修损失量为308.31万吨，相较2月实际的检修损失量200.74万吨有明显增加，即产生供应有增量的预期表现，从而略支撑钢材价格的上行。

从需求端来看，同样需要考虑中间需求和终端需求两方面。中间商需求来看，节后的补库需求暂告一段落，关注未来刚需的表现。终端方面，地产市场仍在复苏的道路上；家电和汽车需求则更多关注各地以旧换新和政策补贴下的终端商品需求释放带来的季节性需求的释放。从最新的制造业PMI数据来看，新订单指数为50.2%，比上月上升1.1个百分点，表明制造业景气水平明显回升。

龙头大厂出价略有向好态势

板材大厂的月度价格调整政策作为钢铁市场的风向标意义重大。从3月份宝武、首钢、鞍本、山钢等大厂针对热轧板卷、中厚板、冷轧板卷、涂镀板卷等的订货指导价来看涨幅在50-100元/吨。整体来看，此次钢厂指导价调整对未来行情支撑效果较强。后期还需继续关注龙头企业的月度调价方向。